Διχασμένος ανάμεσα σε δύο εξαγορές, ο Αντρέα Ορσέλ της UniCredit έχει ακόμη περιθώριο να βελτιώσει την προσφορά του για την ιταλική Banco BPM, ενώ η πολιτική αναταραχή καθυστερεί μια συμφωνία με τη γερμανική Commerzbank.
Κάποτε βασικός αρχιτέκτονας της αμφιλεγόμενης εξαγοράς του 2007 και της μετέπειτα διάλυσης της ολλανδικής τράπεζας ABN Amro, ο Ορσέλ επανεξέτασε τις φιλοδοξίες του για διασυνοριακή ενοποίηση με την ανακοίνωση για την αιφνιδιαστική αύξηση του μεριδίου του στην Commerzbank τον Σεπτέμβριο.
Εν μέσω της αντίστασης της γερμανικής κυβέρνησης – και των αναταράξεων στον κυβερνητικό συνασπισμό του καγκελάριου Όλαφ Σολτς – η UniCredit έστρεψε επίσης τον περασμένο μήνα το βλέμμα της στην Banco BPM, με μια προσφορά ύψους 10 δισεκατομμυρίων ευρώ η οποία, σύμφωνα με την δεύτερη, παραδόθηκε με «ασυνήθιστους όρους» και δεν αντικατοπτρίζει την κερδοφορία και τις δυνατότητες ανάπτυξής της.
Στην πορεία, o Ορσέλ προκάλεσε τα αρνητικά σχόλια της ιταλικής κυβέρνησης, με τον υπουργό Οικονομίας Τζιανκάρλο Τζορτζέτι να προειδοποιεί ότι «ο ασφαλέστερος τρόπος για να χάσεις έναν πόλεμο είναι να εμπλακείς σε δύο μέτωπα».
Οι αναλυτές λένε ότι η περιφρονημένη UniCredit – της οποίας ο δείκτης CET1, που αντανακλά την οικονομική ισχύ και την ανθεκτικότητα της τράπεζας, ήταν πάνω από 16% τα τρία πρώτα τρίμηνα του τρέχοντος έτους – μπορεί ακόμη να βελτιώσει την εγχώρια προσφορά της.
Η αρχική πρόταση της UniCredit ήταν για μια συμφωνία με μετοχές που θα συγχώνευε δύο από τους μεγαλύτερους δανειστές της Ιταλίας, αλλά προσέφερε μόλις 6,657 ευρώ για κάθε μετοχή.
Η ιταλική σκηνή ήταν προετοιμασμένη για δραστηριότητα συγχωνεύσεων και εξαγορών στις αρχές του περασμένου μήνα, αφού η Banco BPM απέκτησε συμμετοχή 5% στη Monte dei Paschi – τον παλαιότερο δανειστή στον κόσμο και πρώην στόχο εξαγοράς της UniCredit, μέχρι που οι συνομιλίες κατέρρευσαν το 2021 – όταν η Ρώμη προσπάθησε να μειώσει το μερίδιό της στη διασωθείσα τράπεζα.
Όπως τόνισε ο Γιόχαν Σολτς της Morningstar στο CNBC, η προσφορά της UniCredit «φέρνει την Banco BPM σε δύσκολη θέση», ενεργοποιώντας έναν κανόνα παθητικότητας που την απεμπλέκει από οποιαδήποτε ενέργεια που θα μπορούσε να εμποδίσει την προσφορά χωρίς την έγκριση των μετόχων και θα μπορούσε να καταπνίξει τις δικές της φιλοδοξίες για την απόκτηση του ελέγχου της διαχείρισης κεφαλαίων Anima Holding, η οποία κατέχει επίσης μερίδιο 4% στην Monte dei Paschi.
Μια επιθετική εξυγίανση θα μπορούσε να είναι η καλύτερη άμυνα της UniCredit σε ένα περιβάλλον χαλάρωσης των επιτοκίων.
Η πολυετής αναδιάρθρωση, η μείωση του κινδύνου στον ισολογισμό και η σημαντικά βελτιωμένη ικανότητα απορρόφησης ζημιών ώθησαν την UniCredit σε αξιολόγηση μακροπρόθεσμου χρέους BBB+ από τη Fitch Ratings τον Οκτώβριο, πάνω από εκείνη των κρατικών ομολόγων της ίδιας της Ιταλίας.
Αλλά ο δανειστής πρέπει τώρα να αντιμετωπίσει ένα περιβάλλον χαλάρωσης της νομισματικής πολιτικής, όπου είναι «περισσότερο εκτεθειμένος στις μεταβολές των επιτοκίων λόγω της σχετικά περιορισμένης παρουσίας του στη διαχείριση περιουσιακών στοιχείων και στην τραπεζική ασφάλιση», όπως ανέφερε τον περασμένο μήνα ο Αλεσάντρο Μποράτι, αναλυτής της Scope Ratings.
Οι δύο προοπτικές εξαγοράς αντισταθμίζουν μέρος αυτής της έκθεσης. Μια ένωση με την Commerzbank στη Γερμανία, όπου η UniCredit δραστηριοποιείται μέσω του τμήματος HypoVereinsbank, θα μπορούσε να δημιουργήσει συνέργειες στις κεφαλαιαγορές, τους συμβούλους, τις πληρωμές και τη δραστηριότητα χρηματοδότησης του εμπορίου, ανέφεραν οι αναλυτές της JPMorgan. Προσέθεσαν ότι μια τέτοια ένωση θα παρήγαγε ένα «περιορισμένο» πλεονέκτημα στη χρηματοδότηση, καθώς τα spreads των δύο τραπεζών ήδη συναλλάσσονται στενά.
Όπως τονίζει ο Σολτς της Morningstar, η Banco BPM προσφέρει συμπληρωματική δυναμική στη διαχείριση περιουσιακών στοιχείων. Ο Φίλιππο Αλοάτι της Federated Hermes δήλωσε ότι η απορρόφηση μιας ομοειδούς εγχώριας τράπεζας είναι επίσης μία από τις μοναδικές εναπομείνασες επιλογές του ιταλικού δανειστή για να αναλάβει ηγετικό ρόλο στην ιταλική «σκηνή».
Η προσέγγιση της Banco BPM, δήλωσε ο αναλυτής της KBW, Χιούγκο Κρουζ, έχει επίσης την «προστιθέμενη αξία» να σηματοδοτήσει στους Γερμανούς μετόχους ότι η UniCredit έχει άλλες επιλογές εξαγορών και συγχωνεύσεων στη διάθεσή της.
Τόνισε, ωστόσο, ότι η εγχώρια προσφορά εξαγοράς είναι πιθανότατα «κυρίως μια αντίδραση στην επιτάχυνση της διαδικασίας ενοποίησης στο ιταλικό τραπεζικό σύστημα», που προκλήθηκε από την εξαγορά της συμμετοχής της Banco BPM στην Monte dei Paschi.
Ο Ορσέλ ενδέχεται να χρειαστεί να αποφασίσει μεταξύ του να κάνει το μεγάλο βήμα στο εξωτερικό ή να παραμείνει στο εσωτερικό, με τους αναλυτές να επισημαίνουν υψηλό κόστος ενσωμάτωσης εάν η UniCredit επιχειρήσει να απορροφήσει και τους δύο στόχους εξαγοράς της.
Εν τέλει, όπως δήλωσε ο Κρουζ, ο ιταλικός δανειστής – ο οποίος σημείωσε το 15ο συνεχόμενο τρίμηνο ανάπτυξης αυτό το φθινόπωρο και έχει καταγράψει αύξηση περίπου 61% στην τιμή της μετοχής του το περασμένο έτος, μπορεί τελικά να επιλέξει να σταθεί μόνος του.
«Δεν νομίζω ότι ο κ. Ορσέλ πρέπει να προβεί σε εξαγορά τράπεζας. Έχει ήδη δηλώσει ότι οποιαδήποτε εξαγορά θα πρέπει να προσθέτει αξία σε σύγκριση με τη στρατηγική της UniCredit ως αυτόνομη τράπεζα και αν δεν υπάρξει εξαγορά, η τράπεζα θα συνεχίσει με την ίδια στρατηγική που ήδη περιλαμβάνει υψηλό επίπεδο διανομής κεφαλαίου στους μετόχους και η οποία στοχεύει στη χρήση του πλεονάζοντος κεφαλαίου μέχρι το τέλος του 2027», τόνισε ο Κρουζ, σημειώνοντας ότι ο ιταλικός δανειστής απείχε από προσφορές στο παρελθόν «επειδή βρισκόταν ακόμη υπό αναδιάρθρωση και δεν είχε τα αναγκαία κεφάλαι».
«Θα ελπίζαμε ότι θα είχαν την πειθαρχία να απομακρυνθούν και από τις δύο συμφωνίες» εάν αυτές δεν αποφέρουν απόδοση στους μετόχους, προσέθεσε ο Σολτς της Morningstar.
Διαβάστε ακόμη
Διόδια: Γιατί αυξάνονται κατά 5% τα διόδια από το 2025, μένει εκτός κάδρου η Αττική Οδός
Ξεπέρασαν τα 1,3 εκατομμύρια οι αιτήσεις για επίδομα θέρμανσης
Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφτείτε το Πρώτο Θέμα