Morgan Stanley: Κορυφαίες επιλογές οι ελληνικές τράπεζες –Top picks oι Eurobank και Τράπεζα Πειραιώς

Οι ελληνικές τράπεζες παραμένουν οι προτιμώμενες τραπεζικές μετοχές της στην περιοχή της ανατολικής Ευρώπης, Αφρικής και Μέσης Ανατολής (EEMEA), εξηγεί η αμερικανική επενδυτική τράπεζα Morgan Stanley.

Οι νέες τιμές στόχοι για τις ελληνικές τράπεζες είναι για τη Eurobank στα 2,10 ευρώ από 1,55 ευρώ πριν και περιθώριο ανόδου 38% και για την Τράπεζα Πειραιώς στα 4,04 ευρώ από 2,61 ευρώ πριν, με περιθώριο ανόδου 39%. Οι δύο αυτές επιλογές είναι με συστάσεις υπεραπόδοσης (overweight) και αποτελούν τις κορυφαίες επιλογές της στην περιοχή.

Για τις Alpha Bank και Εθνική Τράπεζα οι συστάσεις είναι ουδέτερες (equalweight) και η ανανεωμένη τιμή στόχος για την πρώτη είναι 1,98 ευρώ από 1,44 ευρώ και 29% περιθώριο ανόδου, ενώ για την έτερη η νέα τιμή στόχος είναι τα 7,05 ευρώ ανά μετοχή από 5,25 ευρώ πριν και περιθώριο ανόδου 15%.

Οι στόχοι για τις τιμές των ελληνικών τραπεζών είναι υψηλότεροι κατά 34-55%, καθώς μειώνει το προεξοφλητικό επιτόκιο (CοE) για τις ελληνικές τράπεζες από 14,5-17% προηγουμένως σε 12-13% και συγκρίνεται με 12% για το μέσο όρο που χρησιμοποιεί η ομάδα της MS για τις ευρωπαϊκές τράπεζες για την κάλυψή τους. Το χαμηλότερο CoE αντικατοπτρίζει ένα χαμηλότερο ασφάλιστρο κινδύνου για τις ελληνικές τράπεζες που οφείλεται στο χαμηλότερο ασφάλιστρο κινδύνου χώρας, καθώς η μακροοικονομική ανάκαμψη αποκτά δυναμική, η χώρα κινείται προς μια αξιολόγηση επενδυτικής βαθμίδας και κίνδυνοι όπως οι εκλογές βρίσκονται πλέον πίσω μας. Επιπλέον, οι τράπεζες έχουν πλέον εξυγιάνει τους ισολογισμούς τους, με μονοψήφιους δείκτες NPEs και τα επίπεδα κεφαλαίου που συνεχίζουν να βελτιώνονται, μειώνοντας τους κινδύνους για τις τράπεζες.

Οι ελληνικές τράπεζες προσφέρουν την καλύτερη διασπορά απόδοσης κινδύνου στην κάλυψή της Morgan Stanley με +40% περιθώριο ανόδου σε σχέση με το Base Case, +69% σε σχέση με το Bull Case και -48% σε σχέση με το Bear Case, κατά μέσο όρο. Για την Τράπεζα Πειραιώς στο «bull case» η τιμή φτάνει στα 5,16 ευρώ και στο «bear case» στα 1,43 ευρώ, για τη Eurobank στο «bull case» η τιμή φτάνει στα 2,52 ευρώ και στο «bear case» στα 0,97 ευρώ, για την Alpha Bank στο «bull case» η τιμή φτάνει στα 2,41 ευρώ και στο «bear case» στα 0,82 ευρώ και για τη μετοχή της Εθνικής Τράπεζας στο «bull case» η τιμή φτάνει στα 8,64 ευρώ και στο «bear case» στα 3,64 ευρώ.

Βασικό στοιχείο για τις συστάσεις των τραπεζών είναι η διατήρηση του ρυθμού υπεραπόδοσης της ελληνικής οικονομίας έναντι αυτού της ζώνης του ευρώ, με τη Morgan Stanley να προβλέπει ανάπτυξη 2,5% φέτος και 2,2% το 2024, έναντι 0,7% και 1% για την Ευρωζώνη στο αντίστοιχο χρονικό διάστημα.

Η αμερικανική τράπεζα καταλήγει στο συμπέρασμα ότι η ανταμοιβή κινδύνου για τις ελληνικές τράπεζες παραμένει η πιο ελκυστική και παραμένουν οι πλέον προτιμώμενες παρά την υπεραπόδοση γιατί επιδεικνύουν δύναμη στα καθαρά έσοδα από τόκους, τα οποία που υποστηρίζονται από τις ισχυρές προοπτικές ανάπτυξης των δανείων και τα ακόμη χαμηλά beta καταθέσεων. Οι ελληνικές τράπεζες επιδεικνύουν ανθεκτική ποιότητα ενεργητικού με μειωμένους δείκτες μη εξυπηρετούμενης έκθεσης, οι οποίοι οδηγούν προς τα πάνω τις εκτιμήσεις για την περίοδο 2023-2024 κατά 10% – 13% κατά μέσο όρο.

Ο οίκος προβλέπει μέσο δείκτη αποδοτικότητας ενσώματων ιδίων κεφαλαίων RοTE 12,2% και 10,7% το 2023 και το 2024, και υποθέτουμε χαμηλότερο κόστος ιδίων κεφαλαίων (CοE 12,6%) για τις ελληνικές τράπεζες δεδομένης της διαρθρωτικής βελτίωσης των μακροοικονομικών προοπτικών, της δυνατότητας για αξιολόγηση επενδυτικής βαθμίδας και την εξυγίανση των ισολογισμών. Οι προβλέψεις της για τις τέσσερις ελληνικές τράπεζες είναι υψηλότερες από ό,τι προηγουμένως κατά 13% και 10% κατά μέσο όρο το 2023-2024.

Τα βασικά στοιχεία για την αύξηση των προβλέψεων της είναι:

Oι ισχυρότερες προβλέψεις για το NII που υποστηρίζονται από την καλύτερη αύξηση των δανείων και τα ακόμη χαμηλά beta καταθέσεων περίπου 9% από τον Απρίλιο. Οι εκτιμήσεις της υποθέτουν μέσο beta καταθέσεων περίπου 25% έως το δ’ τρίμηνο φέτος,
Οι ανθεκτικές τάσεις ποιότητας ενεργητικού, με περιορισμένο καθαρό σχηματισμό μη εξυπηρετούμενης έκθεσης (ΝΡΕ) φέτος και μειούμενους δείκτες NPE από περίπου 6,3% κατά μέσο όρο από το 2022 σε περίπου 4,9% έως το 2024.
Προβλέπει μέσο δείκτη αποδοτικότητας ενσώματων ιδίων κεφαλαίων RοTE 12,2% και 10,7% το 2023 και 2024 και υποθέτει χαμηλότερο κόστος κεφαλαίων για τις ελληνικές τράπεζες δεδομένης της διαρθρωτικής βελτίωσης στις μακροοικονομικές προοπτικές, τη δυνατότητα για αξιολόγηση επενδυτικής βαθμίδας και την εξυγίανση των ισολογισμών τους, τα οποία μεταφράζονται σε χαμηλότερο ασφάλιστρο κινδύνου για τις μετοχές.