H υπέρβαση των προσδοκιών οδήγησε σε τεράστια υπεραπόδοση για τις ελληνικές τράπεζες, εξηγεί η γερμανική τράπεζα Deutsche Bank. H απόδοση σε ετήσια βάση στις ελληνικές τράπεζες (περίπου +59% στον δείκτη FTSE/Athex Greek Banks και περίπου +10% στον SX7P) καταδεικνύει την ενίσχυση του ενδιαφέροντος των επενδυτών για τον ελληνικό τομέα, μετά τις συνεχείς βελτιώσεις που παρατηρούνται στους δείκτες καθαρών εσόδων από τόκους (NII), λόγω των επιτοκίων και του αποτελεσματικού ελέγχου του κόστους, τη βελτίωση της ποιότητας του ενεργητικού και των επιπέδων κεφαλαίου, που οδηγούν σε σημαντικούς στόχους και αναβαθμίσεις. Οι ελληνικές τράπεζες έχουν γίνει πιο ακριβές σε σχετικούς όρους, σε σύγκριση με σε σχέση με άλλες πιθανές επιλογές στη νότια Ευρώπη.
«Ως αποτέλεσμα, βλέπουμε τώρα πολλαπλασιαστές που θα ήταν αδιανόητοι μόλις πριν από λίγους μήνες, με τα P/Es τώρα στο εύρος των 6-7 φορών και τους δείκτες P/TBV στις 0,6-0,8 φορές για το 2024, με δείκτες αποδοτικότητας RoTEs περίπου 9% – 12% (αν και, σε ορισμένες περιπτώσεις, με μεγάλο πλεόνασμα κεφαλαίου, επιτρέποντας την επαναφορά των μερισμάτων μετά από πολλά χρόνια). Παραμένουμε ακόμη θετικοί, αλλά είναι καιρός να πάρουμε μια ανάσα», επισημαίνει η τράπεζα.
«Τούτου λεχθέντος, οι ελληνικές τράπεζες έχουν γίνει πιο ακριβές σε σχετικούς όρους, σε σύγκριση με άλλες πιθανές επιλογές στη νότια Ευρώπη. Ως αποτέλεσμα υποβαθμίζουμε την Εθνική Τράπεζα, την οποία που προτιμούμε εδώ και καιρό (αν και αυξάνουμε την τιμή στόχο σε 6,70 ευρώ από 6,15 ευρώ) και την Τράπεζα Πειραιώς (τιμή στόχος Ε3,00, αμετάβλητη) σε διακράτηση. Διατηρούμε τη θέση αγοράς τόσο για την Eurobank (TP αυξημένο 3 ευρώ αμετάβλητη). Αυξάνουμε σε 1,90 ευρώ από 1,70 ευρώ την και Alpha Bank με σύσταση αγοράς, η οποία αποτελεί πλέον την κορυφαία επιλογή μας, δεδομένων των φθηνότερων πολλαπλασιαστών και του δυνητικά υψηλότερου περιθωρίου βελτίωσης. Για την Eurobank, επίσης αυξάνεται η τιμής στόχος σε 1,90 ευρώ από 1,70 ευρώ και η σύσταση είναι αγορά», εξηγεί ο οίκος.
«Συνολικά, εξακολουθούμε να αναμένουμε ότι οι σταθερές επιδόσεις θα συνεχιστούν, παρά το γεγονός ότι τα NII είναι ήδη κοντά στο μέγιστο επίπεδο, λόγω του αυξανόμενου κόστους χρηματοδότησης. Ωστόσο, η μετακύλιση των καταθέσεων είναι χαμηλότερη από ό,τι αναμενόταν, και η αύξηση των χορηγήσεων θα πρέπει να ξεπεράσει κατά πολύ εκείνη των υπόλοιπων Ευρώπης, παρέχοντας κάποια σημαντική στήριξη. Επιπλέον, οι προβλέψεις θα πρέπει να συνεχίσουν να μειώνονται λόγω της βελτίωσης της ποιότητας του ενεργητικού, οδηγώντας τις αποδόσεις να είναι αρκετά σε ευθυγράμμιση με εκείνες των παρόμοιων εγχώριων τραπεζών στην Ευρώπη, παρά το γεγονός ότι τα επίπεδα CET1 φτάνουν 14-17% έως το 2024», επισημαίνει η DB.
Tι εκτιμά για την κάθε τράπεζα αναλυτικά
Η Alpha Bank είναι πλέον η κορυφαία επιλογή της γερμανικής τράπεζας και η τιμή στόχος αυξάνεται σε 1,90 ευρώ από 1,70 ευρώ και η σύσταση είναι αγορά. Παρά τις σχετικά λιγότερο θετικές τάσεις σε σχέση με τις άλλες τρεις, η τράπεζα εξακολουθεί να διαπραγματεύεται με χαμηλότερο δείκτη αποτίμησης P/E των 6 φορών και δείκτη λογιστικής αξίας P/TBV των 0,55 φορών για προσαρμοσμένο δείκτη αποδοτικότητας ενσώματων ιδίων κεφαλαίων RoTE σχεδόν 10% για το 2024. Δεδομένης του discount στην αποτίμηση και των σημαντικών βελτιώσεων που εξακολουθούν να αναμένονται στις επιχειρηματικές επιδόσεις, η Alpha Bank είναι καλύτερη επιλογή μας μεταξύ των ελληνικών τραπεζών αυτή τη στιγμή.
Για τη Eurobank επιβεβαιώνει επίσης τη σύσταση αγοράς, με αναθεωρημένη τιμή-στόχο στα 1,90 ευρώ ανά μετοχή από 1,70 ευρώ. Η DB αυξάνει τις εκτιμήσεις για τα κέρδη κατά περίπου 12%, 10% και 11% για τα έτη 2023-25, αντίστοιχα, με σημαντικές αναβαθμίσεις των καθαρών εσόδων από τόκους, αποτελεσματικό έλεγχο κόστους και προβλέψεις οδηγώντας σε αυτές τις βελτιώσεις, οι οποίες επηρεάζονται επίσης από τις αλλαγές όπως την πώληση της Σερβίας και την αγορά στη Βουλγαρία. Αναμένει σημαντικά καλύτερα επίπεδα κεφαλαίου CET1, λόγω της οργανικής δημιουργίας.
Για την Εθνική Τράπεζα, η οποία χάνει τον τίτλο της κορυφαίας επιλογής, αυξάνει την εκτίμηση της για τα καθαρά κέρδη κατά περίπου 24% για το 2023, καθώς αυξάνουν τα καθαρά έσοδα από τόκους κατά 17% περίπου το 2023 και περαιτέρω κατά 12% την περίοδο 2024-25. Αναμένει επίσης ότι οι προβλέψεις θα μειωθούν, δεδομένων των ενθαρρυντικών επιδόσεων του πρώτου φετινού τριμήνου, γεγονός που θα μπορούσε να οδηγήσει σε χαμηλότερο κόστος κινδύνου το 2023 και να συνεχίσει να αντανακλά τις ισχυρές υποκείμενες τάσεις στα επόμενα έτη. Οι κεφαλαιακές προβλέψεις είναι επίσης καλύτερες από ό,τι προηγουμένως, φθάνοντας πιθανότατα σε επίπεδα που είναι υψηλότερα από τα βέλτιστα, κυρίως ως αποτέλεσμα της οργανικής παραγωγής.
Τέλος, για την Τράπεζα Πειραιώς, η τιμή στόχος διατηρείται στα 3 ευρώ και η σύσταση μειώνεται σε διακράτηση, καθώς η τιμή της μετοχής ενσωματώνει πλέον τα περισσότερα από τα θετικά στοιχεία από τις προοπτικές και διαπραγματεύεται τώρα σε μια κάπως πιο αυξημένη αποτίμηση με δείκτη κερδοφορίας Ρ/Ε στις 6 φορές και δείκτη λογιστικής αξίας P/BV στις 0,6 φορές για δείκτη αποδοτικότητας RoTE 10,7%. Η DB, ωστόσο, πιστεύει στο στόρι ανάκαμψης της τράπεζας.
Διαβάστε ακόμη:
Η επόμενη ημέρα με σταθερή κυβέρνηση – Επενδυτική βαθμίδα μέχρι το φθινόπωρο (pics)
ΔΕΗ: Στα 15,5 λεπτά σταθερή η τιμή της ηλεκτρικής ενέργειας τον Ιούλιο
Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφτείτε το Πρώτο ΘΕΜΑ