Eλκυστικές θεωρεί τις αποτιμήσεις των τραπεζών στο ελληνικό χρηματιστήριο η Citigroup, ωστόσο σε σημερινή της έκθεση μειώνει τις τιμές – στόχους κατά 50%. (σ.σ αν και οι μειωμένες τιμές-στόχοι είναι υψηλότερες κατά 9 -17% απο τα τρέχοντα επίπεδα).
Οι οικονομολόγοι της Citi, εκτιμούν ότι, η οικονομική δραστηριότητα θα επιστρέψει στα επίπεδα προ κρίσης όχι νωρίτερα από το τέταρτο τρίμηνο του 2021!
Όπως σημειώνει στην έκθεση με τίτλο «Ελκυστικές αποτιμήσεις, αλλά η αδυναμία των μακρο μεγεθών βαρύνουν την κερδοφορία», οι αποτιμήσεις των τραπεζών είναι ελκυστικές αλλά θα αντιμετωπίσουν «κόντρα ανέμους» στην κερδοφορία τους.
Οι ελληνικές τραπεζικές μετοχές έχουν διορθώσει 50% απο την αρχή του χρόνου και διαπραγματεύονται με Δείκτη Τιμή προς Λογιστική αξία ( P/bv) 0,20 και δείκτη απόδοσης ιδίων κεφαλαίων ROE στο 4,3%.
Πρόοδος στα NPE’s
Τα αποτελέσματα του πρώτου τριμήνου έδειξαν πρόοδο στην μείωση των NPE.
Ωστόσο, η παρατεταμένη πτώση του ΑΕΠ απο τον αδύναμο τουριστικό τομέα είναι πιθανόν να πιέσει τα κέρδη, να αυξήσει τα ρίσκα στην αποπληρωμή των δανείων και πιθανόν να καθυτερήσει τις τιτλοποιήσεις.
Η Citigroup παραμένει ουδέτερη στον κλάδο, αλλά έχει μια σχετική προτίμηση στην Eurobank που οφείλεται στο χαμηλό Δείκτη NPE, στην υψηλή κάλυψη των μη εξυπηρετούμενων δανείων και στην καλύτερη πρόοδο στην μείωση των NPE.
H παρατεταμένη ύφεση έχει επηρεαστεί απο τον Covid -19 σχετικά λιγότερο απο τις υπόλοιπες ευρωπαϊκές χώρες (επιβεβαιώνοντας λιγότερες περιπτώσεις κρουσμάτων/ θανάτων). Ωστόσο, η οικονομία της χώρας παραμένει βασισμένη στον τουρισμό (20% του ΑΕΠ άμεσα/έμμεσα).
Με τον διεθνή τουρισμό να υποφέρει, οι οικονομολόγοι της Citi πιστεύουν ότι, η Ελλάδα θα μπορούσε να αντιμετωπίσει μια μακρά περίοδο χαμηλής δραστηριότητας – κάτω απο το κανονικό – που θα επεκταθεί ίσως μέχρι το τέλος του χρόνου, αν όχι το 2021.
Η Citi αναμένει το ΑΕΠ να πέσει 8% το 2020, και να ακολουθεί rebound ανάπτυξης το 2021, με την δραστηριότητα να επιστρέφει στα πρό κρίσης επίπεδα στο τέταρτο τρίμηνο του 2021.
Η μεσοπρόθεσμη ανάπτυξη παραμένει αδύναμη και είναι απίθανο να ξεπεράσει το 1% δεδομένου των δημογραφικών και των πολύ χαμηλών αποταμιεύσεων.
Οι εκτιμήσεις των διοικήσεων είναι ότι η πτώση στα καθαρά επιτοκιακά έσοδα (ΝΙΙ) θα κινηθεί σε μονοψήφια επίπεδα και κοντά στο 5% το 2020 και εμφανίζονται επιφυλακτικές σε ό,τι αφορά την αύξηση των προμηθειών εν μέσω του αδύναμου εταιρικού κλίματος.
Τα ισχυρότερα κέρδη από συναλλαγές στήριξαν τα κέρδη του πρώτου τριμήνου του 2020, αλλά είναι απίθανο να διατηρηθούν σε όλη τη διάρκεια του έτους, όπως σημειώνει. Οι τράπεζες επικεντρώνονται στην αποδοτικότητα κόστους για να υποστηρίξουν τα βασικά έσοδα προ προβλέψεων, ενώ το κόστος κινδύνου (CoR) παραμένει μεγάλη πρόκληση, με τις τράπεζες να καταγράφουν μεγάλες αναμενόμενες πιστωτικές απώλειες (ECL) το πρώτο τρίμηνο.
Όπως σημειώνει η Citi, η παρατεταμένη αδυναμία του ΑΕΠ θα μπορούσε να διατηρήσει το CoR σε αυξημένα επίπεδα.
Η Citi αναγνωρίζει την πρόοδο της Τράπεζας Eurobank στις τιτλοποιήσεις και αναμένει κλείσιμο στο δεύτερο εξάμηνο του 2020. «Ολες οι αξιολογήσεις των ελληνικών τραπεζών είναι ουδέτερες ενω οι τιμές – στόχοι δόθηκαν με προσέγγιση – αποτίμηση GGM απο DDM ενω δεν αναμένει καμία πληρωμή μερισμάτων για το προβλεπτό μέλλον (σ.σ Αν και η Eurobank θα ανακοινώσει την διανομή senior τίτλων στους μετόχους στην επόμενη γενική συνέλευση)
Οι τιμές – στόχοι
Οι τιμές – στόχοι είναι για την Alpha Bank 0,80 ευρώ απο 1,90 ευρώ, για την Eurobank 0,50 ευρώ απο 1, για την Εθνική 1,5 απο 2,8 και για την Τράπεζα Πειραιώς 1,90 απο 3,30 ευρώ.