Πιο μετρημένη ανάπτυξη προβλέπει η Eurobank Equities για τον ΟΠΑΠ, αν και χαρακτηρίζει τη μετοχή ως «ασφαλή άσο» (safe ace), επαναλαμβάνοντας την τιμή-στόχο στα 17,9 ευρώ, ενώ παράλληλα δίνει σύσταση «αγοράς» (buy).
Όπως αναφέρει η χρηματιστηριακή, «η αξία του ΟΠΑΠ είναι πολύ πιο περίπλοκη απ’ ό,τι αντιλαμβάνονται οι περισσότεροι επενδυτές, καθώς πρόκειται για μια επιχείρηση που λειτουργεί με παραχωρήσεις περιορισμένης διάρκειας. Πράγματι, μπορεί κανείς να υποστηρίξει ότι όσο πλησιάζει η λήξη της παραχώρησης, οι μετοχές θα πρέπει να ενσωματώνουν χαμηλότερη αποτίμηση που αντικατοπτρίζει τη μειωμένη διάρκεια των αντίστοιχων παραχωρήσεων».
Από την άλλη πλευρά, η Eurobank Equities σημειώνει ότι κάποιες από τις διατάξεις που ενσωματώνονται σε ορισμένες παραχωρήσεις λειτουργούν ως αποτελεσματικοί «φραγμοί» εισόδου, αποδίδοντας σε αυτές τις άδειες χαρακτηριστικά συνέχειας. Λαμβάνοντας αυτό υπόψη, θεωρεί ότι η αποτίμηση του ΟΠΑΠ απαιτεί μια πιο σχολαστική προσέγγιση απ’ ό,τι εφαρμόζουν οι περισσότεροι συμμετέχοντες στην αγορά.
Μεταξύ άλλων, η χρηματιστηριακή εταιρεία υπολογίζει την ικανότητα δημιουργίας ταμειακών ροών κάθε παραχώρησης ξεχωριστά, ενώ παράλληλα λαμβάνει υπόψη τα τέλη ανανέωσης, καθώς αυτές οι άδειες λήγουν χρησιμοποιώντας ως υπόδειγμα προηγούμενες ανανεώσεις με διεθνή χαρακτηριστικά.
Στη βασική της αποτίμηση, η Eurobank Equities ενσωμάτωσε μια αξία ανανέωσης για όλες τις παραχωρήσεις εκτός από τα Ελληνικά Λαχεία (HL), επαναλαμβάνοντας την τιμή-στόχο των 17,9 ευρώ για τη μετοχή του ΟΠΑΠ.
Οι προοπτικές
«Οι “λεωφόροι” της ανάπτυξης φαίνονται πιο δύσβατοι σε σχέση με το παρελθόν, με τις δραστηριότητες στο retail να εξαρτώνται από το διαθέσιμο εισόδημα και τη διαδικτυακή δυναμική, ανάλογα με τη δυναμική του μεριδίου αγοράς και την ένταση του μάρκετινγκ», τονίζει η Eurobank Equities αναφορικά με το outlook (προοπτικές) της εταιρείας.
«Για το 2024, ο ΟΠΑΠ έχει να τραβήξει πολλούς “μοχλούς” για να προωθήσει την top line ανάπτυξη, συμπεριλαμβανομένης της συνεχιζόμενης ανανέωσης προϊόντων (π.χ. λανσάρισμα του Eurojackpot) και ως εκ τούτου αναμένουμε αύξηση εσόδων 5% (2% επίγεια, 13% διαδικτυακά) και προσαρμοσμένο (adjusted) EBITDA ενισχυμένο κατά περίπου 4% (ελαφρώς αυξημένο από το προηγούμενο guidance)», σημειώνει και προσθέτει: «Προβλέπουμε αύξηση του EBITDA κατά 4% το 2025 και 1% το 2026».
Όσον αφορά την αποτίμηση του ΟΠΑΠ, η τιμή-στόχος που έχει θέσει η Eurobank Equities συνεπάγεται με δείκτη EV/EBITDA 9x για το 2024 και μέτριο premium έναντι του ιστορικού μέσου όρου του ΟΠΑΠ, που δικαιολογείται από το καλύτερο προφίλ δημιουργίας ρευστότητας. «Η μετοχή μοιάζει με ομόλογο υψηλής απόδοσης, με θεμελιώδη στοιχεία της επενδυτικής βαθμίδας (IG) που προσφέρουν διψήφια απόδοση και δυνατότητα ανατίμησης, από την προαιρετική δυνατότητα επαναβαθμολόγησης (re-rating) και την προαιρετικότητα της ανανέωσης των αδειών», σημειώνει, τονίζοντας παράλληλα ότι βρίσκει ελκυστική την υπόθεση του ΟΠΑΠ.
Γενναιόδωρες αμοιβές για τους μετόχους
Σύμφωνα με την Eurobank Equities, «τα τελευταία χρόνια οι επενδυτές έχουν, δικαίως, επικεντρωθεί στην υψηλή ικανότητα δημιουργίας ταμειακών ροών της επιχείρησης και στη γενναιόδωρη πολιτική αμοιβών των μετόχων που απορρέει από αυτήν».
Πράγματι, επισημαίνει, «ο ΟΠΑΠ έχει διανείμει κατά μέσο όρο 1,6 ευρώ ανά μετοχή τα τελευταία τρία χρόνια (απόδοση περίπου 12%) και φαίνεται έτοιμος να επιστρέψει άλλο ένα 30% της κεφαλαιοποίησης αθροιστικά κατά τη διετία 2024-2026».
Διαβάστε ακόμη
POS: Ηχούν «καμπάνες» €10.000-20.000 για πάνω από 10.000 επιχειρήσεις
Αττική Οδός: Με το βλέμμα στον Οκτώβριο του 2024 που λήγει η υφιστάμενη σύμβαση παραχώρησης
Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφτείτε το Πρώτο ΘΕΜΑ