Ο Τζέφρι Εμμάνουελ ήταν ένας σχετικά άγνωστος crypto executive και blogger, μέχρι που πριν λίγο καιρό, η ανάλυσή του για τη Nvidia προκάλεσε σοκ στη Wall Street, αφαιρώντας 600 δισ. δολάρια από τη χρηματιστηριακή αξία της εταιρείας μέσα σε μία ημέρα.
Τώρα, στρέφει την προσοχή του στην CoreWeave Inc., μια ταχέως αναπτυσσόμενη εταιρεία cloud υπηρεσιών που ετοιμάζεται να εισαχθεί στο χρηματιστήριο με αποτίμηση 25 δισ. δολάρια. Ο Εμμάνουελ προειδοποιεί, ότι η CoreWeave ενδέχεται να έχει την ίδια κατάληξη με τη WeWork, την εταιρεία που από αποτίμηση 47 δισ. οδηγήθηκε στη χρεοκοπία μέσα σε τέσσερα χρόνια.
Η ραγδαία ανάπτυξη της CoreWeave
Η CoreWeave σημείωσε 747% αύξηση εσόδων το 2024, λειτουργώντας data centers για εταιρείες τεχνητής νοημοσύνης. Παρά την εκρηκτική ανάπτυξη του κλάδου, ο Εμμάνουελ αμφισβητεί το μέλλον της CoreWeave, καθώς δεν διαθέτει ιδιόκτητα data centers, αλλά βασίζεται σε μακροχρόνιες μισθώσεις.
Ο κίνδυνος, σύμφωνα με τον ειδικό στην αγορά κρυπτονομισμάτων, είναι ότι αν οι πελάτες μειώσουν τις επενδύσεις σε AI chips, η CoreWeave θα δυσκολευτεί να καλύψει τις πληρωμές των μισθώσεών της, οδηγούμενη σε πρόβλημα ρευστότητας, όπως ακριβώς συνέβη με τη WeWork κατά τη διάρκεια της πανδημίας.
«Ακριβώς, όπως η WeWork αντιμετώπισε πρόβλημα χρέους, όταν δεν μπορούσε να καλύψει τις μακροχρόνιες μισθώσεις της, έτσι και η CoreWeave μπορεί να δυσκολευτεί να διατηρήσει την ανάπτυξή της», αναφέρει ο Εμμάνουελ.
Η IPO και η υπερτιμημένη αποτίμηση
Την Πέμπτη, η CoreWeave όρισε εύρος τιμής 47 έως 55 δολάρια ανά μετοχή για την IPO της, με στόχο άντληση 2,5 δισ. δολάρια από την πώληση 49 εκατ. μετοχών. Μετά την εισαγωγή της, η εταιρεία θα έχει 480,83 εκατ. μετοχές σε κυκλοφορία, διαμορφώνοντας χρηματιστηριακή αξία περίπου 25 δισ.. δολάρια. Ο Εμμάνουελ επισημαίνει ότι αυτή η αποτίμηση είναι 10 δισ. χαμηλότερη από τις αρχικές εκτιμήσεις, όμως εξακολουθεί να θεωρεί την εταιρεία υπερτιμημένη. Όπως τονίζει, δεν θα επένδυε στην CoreWeave,, παρά μόνο αν η αποτίμησή της έπεφτε κάτω από τα 3 δισ..
Παρά τις ανησυχίες του Εμμάνουελ, πολλοί επενδυτές παραμένουν αισιόδοξοι. Ο Μάθιου Κένεντι της Renaissance Capital δηλώνει ότι η CoreWeave θα είναι «η μεγαλύτερη αποκλειστικά AI εταιρεία» που εισάγεται στο χρηματιστήριο, ενώ εκτιμά ότι η ζήτηση για AI cloud υπηρεσίες θα συνεχίσει να αυξάνεται ραγδαία.
Ο Εμμάνουελ, ωστόσο, προειδοποιεί, ότι η CoreWeave διαθέτει υψηλό χρέος και εξαρτάται υπερβολικά από έναν μόνο πελάτη: τη Microsoft, η οποία αντιπροσωπεύει το 62% των εσόδων της. «Αν η Microsoft επεκτείνει τη δική της cloud υποδομή ή μειώσει τη ζήτηση για εξωτερικές υπηρεσίες, η CoreWeave θα βρεθεί σε δύσκολη θέση», τονίζει.
Το συμβόλαιο με την OpenAI και η αβεβαιότητα
Η CoreWeave ανακοίνωσε πρόσφατα συμφωνία ύψους 11,9 δισεκατομμυρίων δολαρίων με την OpenAI έως το 2030, ωστόσο ο Εμμάνουελ αμφισβητεί τη διαφάνεια αυτής της συμφωνίας, καθώς δεν αποκαλύπτονται βασικές λεπτομέρειες, όπως, η ελάχιστη ετήσια πληρωμή της OpenAI προς την CoreWeave, οι όροι πρόωρης αποδέσμευσης από τη σύμβαση καθώς και οι ποινές ακύρωσης «Χωρίς αυτά τα στοιχεία, η συμφωνία είναι εξίσου ασαφής όσο και τα 500 δισ. του project Stargate μεταξύ OpenAI και SoftBank», σχολιάζει ο Εμμάνουελ.
Ζημιές παρά την ανάπτυξη
Το 2024, η CoreWeave κατέγραψε έσοδα 1,9 δισ., από 229 εκατ. το 2023, όμως παράλληλα αύξησε τις ζημιές της σε 863 εκατ., από 594 εκατ. την προηγούμενη χρονιά.
Στο ενημερωτικό δελτίο της, η CoreWeave αναφέρει ότι η cloud πλατφόρμα της «υποστηρίζει την ανάπτυξη της επόμενης γενιάς AI εφαρμογών» και τονίζει ότι οι πελάτες της «δεσμεύονται σε μακροχρόνια συμβόλαια». O Εμμάνουελ επισημαίνει ακόμη, ότι η CoreWeave δεν διαθέτει κάποιο μοναδικό τεχνολογικό πλεονέκτημα έναντι των ανταγωνιστών της.
«Η εταιρεία δεν έχει κάτι τεχνολογικά ιδιαίτερο – υπάρχουν πολλές open-source εναλλακτικές. Δεν υπάρχει πραγματικό ανταγωνιστικό πλεονέκτημα εδώ, σε αντίθεση με τη Nvidia», σημειώνει.
Οι επενδυτές ανησυχούν
Η CoreWeave καταγράφει 15,1 δισ. ανεκτέλεστα συμβόλαια, αυξημένα κατά 53% σε σχέση με το 2023. Παρά την αύξηση, οι επενδυτές ανησυχούν για την υπερβολική εξάρτηση από λίγους πελάτες, το υψηλό κόστος λειτουργίας και χρέους καθώς και την αβεβαιότητα στη ζήτηση για AI υποδομές.
Ο Εμμάνουελ καταλήγει ότι η CoreWeave θυμίζει έντονα τη WeWork, μια εταιρεία που η Wall Street αποτίμησε αρχικά στα 47 δισ., αλλά τελικά κατέρρευσε. «Αυτή η IPO είναι μια ξεκάθαρη προσπάθεια εκμετάλλευσης της AI φρενίτιδας, με στόχο να πουληθεί μια υπερτιμημένη εταιρεία σε ανυποψίαστους επενδυτές», καταλήγει.
Διαβάστε ακόμη
Barclays: Σε σταυροδρόμι οι αγορές υπό την απειλή των δασμών Τραμπ (γραφήματα)
Ελένη Τσατσαρωνάκη (Το Μάννα): Tο εργοστάσιο στην Αττική και η στροφή στο snacking (pics)
Φυσικό αέριο: Οι τιμές στην Ευρώπη πέφτουν λόγω άφθονων ροών LNG και… καιρού (γράφημα)
Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφτείτε το Πρώτο Θέμα