Οι πολιτικές εξελίξεις μπορεί, μεν, να βοήθησαν να δοθεί νέα πνοή σε ένα από τα πιο ταλαιπωρημένα στοιχήματα των επενδυτών ομολόγων, αλλά μόνο η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ μπορεί να του δώσει πραγματική ώθηση.
Η δυναμική πίσω από την προεδρική υποψηφιότητα του Ντόναλντ Τραμπ έχει πιέσει τα μακροπρόθεσμα κρατικά ομόλογα, στέλνοντας τις αποδόσεις τους υψηλότερα. Οι εκτιμήσεις επενδυτών και αναλυτών είναι ότι τα σχέδια του Ρεπουμπλικανού υποψηφίου για μειώσεις φόρων και και υψηλότερους δασμούς θα πυροδοτήσουν τον πληθωρισμό και θα επιδεινώσουν τα οικονομικά των ΗΠΑ – ακόμη περισσότερο αν το Ρεπουμπλικανικό κόμμα αποκτήσει τον έλεγχο του Κογκρέσου, φαινόμενο γνωστό και ως ‘σκούπα’ (sweep).
Αυτό το λεγόμενο «Trump trade» είχε ως παρενέργεια την επιβράβευση των επενδυτών που στοιχημάτισαν ότι η αγορά ομολόγων θα επιστρέψει στην κανονικότητα μετά από μια ασυνήθιστη περίοδο κατά την οποία οι βραχυπρόθεσμες αποδόσεις υπερέβαιναν εκείνες των πιο μακροπρόθεσμων χρεογράφων.
Ωστόσο, για να μπορέσει η κίνηση αυτή να ευοδωθεί πραγματικά, η Fed πρέπει να προσφέρει το επόμενο σκέλος, μειώνοντας το επιτόκιο-στόχο της. Αυτό θα θέσει τις βάσεις για μια διαρκή διολίσθηση στο χαμηλότερο άκρο της καμπύλης αποδόσεων.
«Η μείωση των επιτοκίων από τη Fed είναι ένας μεγάλος καταλύτης για την απότομη κλίση της καμπύλης», δήλωσε ο Τζον Ματζίγιρι, ανώτερος διαχειριστής χαρτοφυλακίου της Vanguard. «Από πολιτικής πλευράς, κάθε πιθανότητα ‘σκούπας’ τον Νοέμβριο σημαίνει ότι τα δημοσιονομικά ελλείμματα έρχονται στο προσκήνιο».
Τα τελευταία δύο χρόνια, η αγορά ομολόγων έχει παραμείνει κολλημένη σε αυτό που αποκαλείται ανεστραμμένη καμπύλη αποδόσεων. Πολλοί έχουν στοιχηματίσει σε μια αντιστροφή για σχεδόν το ίδιο χρονικό διάστημα, η οποία έχει αποδειχθεί ως επί το πλείστον άκαρπη. Αυτά τα δεδομένα, όμως, φαίνεται πως αλλάζουν.
Στον απόηχο της απόπειρας δολοφονίας κατά του Τραμπ, η απόδοση των 30ετών κρατικών ομολόγων ξεπέρασε το επιτόκιο των διετών ομολόγων για πρώτη φορά από τις 31 Ιανουαρίου, με τους επενδυτές να εκτιμούν πως οι ψυχολογικά αναπτερωμένοι Ρεπουμπλικάνοι ψηφοφόροι μπορεί να επηρεάσουν το αποτέλεσμα των εκλογών για τη Βουλή των Αντιπροσώπων και τη Γερουσία.
«Πρέπει να κάνουμε ένα βήμα πίσω, διότι υπάρχει μεγάλο χρονικό διάστημα μέχρι τις εκλογές και τα πράγματα μπορεί να αλλάξουν γρήγορα», δήλωσε πρόσφατα στην τηλεόραση του Bloomberg η Βικτόρια Φερνάντεζ, επικεφαλής στρατηγικής αγοράς της Crossmark Global Investments.
Αν η απότομη άνοδος που πυροδότησε ο Τραμπ διαρκέσει, θα έχει «πολύ να κάνει με το τι θα συμβεί στο συνέδριο των Ρεπουμπλικανών και με το αν η εκστρατεία του Τραμπ μπορεί να προσελκύσει μετριοπαθείς ψηφοφόρους», προσέθεσε η ίδια.
Το βλέμμα στη Fed
Καθώς αυτή η δυναμική εξελίσσεται, οι επενδυτές στρέφουν την προσοχή τους στο πόσο επιθετικά μπορεί να μειώσει η Fed τα επιτόκια φέτος, κάτι το οποίο θα αποτελέσει κλειδί για την επιστροφή σε ένα φυσιολογικό περιβάλλον αποδόσεων των κρατικών ομολόγων.
Μια πιο απότομη καμπύλη τροφοδοτείται συνήθως από τις προσδοκίες ότι η Fed βρίσκεται κοντά στο να πραγματοποιήσει μειώσεις επιτοκίων, αν και μέχρι πρόσφατα η κεντρική τράπεζα έχει σηματοδοτήσει σφιχτή νομισματική πολιτική για μεγαλύτερη διάρκεια.
Τώρα, ένα χρόνο αφότου η κεντρική τράπεζα ώθησε το κόστος δανεισμού στο 5,5%, η προοπτική αυτή φαντάζει καλύτερη. Ο πληθωρισμός φαίνεται επιτέλους να ψυχραίνεται και η περαιτέρω πρόοδος σε αυτό το μέτωπο θα πρέπει να οδηγήσει τη Fed σε μείωση των επιτοκίων έως τον Σεπτέμβριο. Συνολικά, οι επενδυτές αναμένουν, πια, μείωση των επιτοκίων κατά 1,5 ποσοστιαία μονάδα μέσα στους επόμενους 12 μήνες.
Ο πρόεδρος της Fed, Τζερόμ Πάουελ, μίλησε πρόσφατα για πρόοδο στον πληθωρισμό, ενώ αρνήθηκε να διευκρινίσει τις μελλοντικές αλλαγές πολιτικής της κεντρικής τράπεζας και επανέλαβε ότι μια «απροσδόκητη» αποδυνάμωση στην αγορά εργασίας θα προκαλέσει μειώσεις των επιτοκίων.
Η αγορά τιμολογεί πλήρως μια μείωση κατά ένα τέταρτο της μονάδας τον Σεπτέμβριο και περίπου 60% πιθανότητες για μια νέα χαλάρωση έως τον Δεκέμβριο.
Ενώ οι αποδόσεις των διετών ομολόγων εξακολουθούν να είναι υψηλότερες από τις αντίστοιχες των 10 ετών, η διαφορά μεταξύ τους έχει μειωθεί στις 25 μονάδες βάσης από 51 μονάδες βάσης που ήταν στα τέλη Ιουνίου.
Σύμφωνα με την αναλυτή του Bloomberg, Άλις Αντρές, «με τις πιθανότητες νίκης του Τραμπ να αυξάνονται, οι επενδυτές είναι πιθανό να εξετάσουν την εισαγωγή σημαντικών δασμών και συνεπώς την αύξηση των τιμών. Αν και αυτό είναι πιθανό να ευνοήσει τις τοποθετήσεις των απαισιόδοξων επενδυτών, με τις μακροπρόθεσμες αποδόσεις να αυξάνονται ταχύτερα, δεν υπάρχει καμία εγγύηση ότι τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια θα παραμείνουν σταθερά, καθώς οι επενδυτές μειώνουν τα στοιχήματα για τις περικοπές της Fed».
Ο Βινίρ Μπανσάλι, ιδρυτής της εταιρείας διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων LongTail Alpha, έχει ποντάρει σε δομές παραγώγων που συμβάλλουν στην αντιστάθμιση του κόστους των τοποθετήσεών του στο Trump trade. Ο ίδιος υποστηρίζει ότι τα οικονομικά στοιχεία και οι προοπτικές της Fed αποτελούν επίσης το κλειδί της όλης υπόθεσης.
Μία τοποθέτηση η οποία θα βασίζεται στην απότομη αλλαγή κλίσης είναι ακριβή, ενώ το κόστος χρηματοδότησής μπορεί να επηρεάσει δραματικά τα οικονομικά ενός επενδυτή, εξ ου και το stop-and-go του στοιχήματος τους τελευταίους μήνες.
«Αυτό είναι το πρόβλημα με τις επενδύσεις στα κρατικά ομόλογα αυτή τη στιγμή», δήλωσε ο Στίβεν Ίνγκλαντερ, στρατηγικός αναλυτής της Standard Chartered Bank στη Νέα Υόρκη. «Δεδομένου του τρόπου με τον οποίο οι επενδυτές έχουν πληγεί σε short ομολόγων, μπορεί να θέλουν να βεβαιωθούν ότι το Trump trade είναι η κυρίαρχη επιλογή προτού προχωρήσουν ξανά σε short συναλλαγές στην αγορά σταθερού εισοδήματος».
Ο Μπανσάλι δεν πτοείται. «Όταν επιτυγχάνει το στοίχημα, τείνει να καταγράφει αυξημένη κερδοφορία» Από εδώ και πέρα, ο ίδιος αναμένει ότι η διαφορά μεταξύ του διετούς αμερικανικού ομολόγου και του 30ετούς κρατικού ομολόγου θα γίνει αποφασιστικά θετική και τελικά θα διευρυνθεί έως και 2 ποσοστιαίες μονάδες.
Για άλλους, η επιστροφή στην κανονικότητα δεν αφορά τόσο πολύ τον Τραμπ, πράγμα που σημαίνει ότι οι μεγαλύτερες κινήσεις των ομολόγων μπορεί να μην έχουν λάβει χώρα ακόμα.
«Η εκτίμησή μου είναι ότι πρόκειται περισσότερο για την επιβράδυνση του πληθωρισμού, την επιβράδυνση της αγοράς εργασίας και την είσοδο της Fed στο παιχνίδι περισσότερο από ό,τι για τον Τραμπ», δήλωσε ο Τιμ Γκραφ, στέλεχος της State Street Global Markets. «Ο πληθωρισμός που όλοι υποθέτουν ότι θα τονωθεί από την πιθανή προεδρία του Τραμπ, θα έλεγα ότι δεν είναι τόσο προφανής», συμπλήρωσε χαρακτηριστικά.
Διαβάστε ακόμη
Στις αγορές το ελληνικό Δημόσιο με επανέκδοση 5ετούς – Ζητούνται €250 εκατ.
Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφτείτε το Πρώτο ΘΕΜΑ