Στα 7,5 ευρώ τοποθετεί η Wood την τιμή στόχο για τη Lamda Development, δίνοντας σύσταση buy (αγορά) για τη μετοχή. Επιπλέον, χαρακτηρίζει ως «θετική» τη συμφωνία πώλησης των πέντε οικοπέδων για οικιστικές αναπτύξεις στο Ελληνικό, έναντι 106 εκατ. ευρώ.
Ο επενδυτικός οίκος τονίζει ότι το συνολικό τίμημα είναι συμβατό με το ποσό που είχε υποδείξει προηγουμένως η διοίκηση της εταιρείας και αντιστοιχεί σε μέσο τίμημα περίπου 2.100 ευρώ ανά τ.μ. οικοδομήσιμης επιφάνειας.
Σύμφωνα με την Wood, η συναλλαγή επιφέρει προκαταβολικά κέρδη P&L (περίπου 76 εκατ. ευρώ, ή 0,4 ευρώ ανά μετοχή, ενισχύει το NAV κατά 5%), καθώς και ταμειακές εισροές από το Ελληνικό (περίπου 106 εκατ. ευρώ, 0,6 ευρώ ανά μετοχή, ή περίπου 8% της κεφαλαιοποίησης της εταιρείας), και μειώνει το ρίσκο του έργου.
Η συνολική λογιστική αξία των οικοπέδων ανέρχεται σε 27 εκατ. ευρώ ή 531 ευρώ ανά τ.μ. (συμπεριλαμβανομένου του κόστους υποδομής). Η τιμή αυτή είναι ελαφρώς χαμηλότερη από τη μέση λογιστική αξία των οικοπέδων του Ελληνικού (περίπου 800 ευρώ ανά τ.μ.), καθώς τα οικόπεδα που πωλήθηκαν βρίσκονται πιο κοντά στη λεωφόρο Βουλιαγμένης και πιο μακριά από το παραθαλάσσιο μέτωπο.
Αυτό σημαίνει ότι η Lamda αναμένεται να καταγράψει από την πώληση κέρδη περίπου 76 εκατ. ευρώ, κάτι που αναμένεται να αυξήσει τη λογιστική αξία κατά περίπου 0,4 ευρώ ανά μετοχή, με αμετάβλητα τα λοιπά δεδομένα (ceteris paribus), ενισχύοντας την καθαρή αξία ενεργητικού (NAV) κατά 5%.
Όπως αναφέρει η Wood, τα ταμειακά έσοδα (106 εκατ. ευρώ) από τη συναλλαγή μεταφράζονται σε 0,6 ευρώ ανά μετοχή. Με την τρέχουσα τιμή της μετοχής, τα καθαρά ταμειακά έσοδα αντιστοιχούν στο 8% της χρηματιστηριακής αξίας της εταιρείας.
Οι πωλήσεις γης επιταχύνουν την αναγνώριση των λογιστικών κερδών στα αποτελέσματα χρήσεως και το σημαντικότερο, προεισπράττουν ταμειακές εισροές και μειώνουν το ρίσκο του έργου.
«Πιστεύουμε ότι η ανάκαμψη της τιμής της μετοχής από τα τέλη Ιουνίου μπορεί να οφείλεται εν μέρει στο γεγονός ότι η αγορά ανέμενε αυτή την πώληση», αναφέρει ο επενδυτικός οίκος και προσθέτει: «Χαιρόμαστε που η εταιρεία κατάφερε να ολοκληρώσει την πώληση και θεωρούμε τη συναλλαγή σαφώς θετική, αν και πιθανώς σε μεγάλο βαθμό έχει ήδη τιμολογηθεί».
Κατά την άποψη της Wood, παρά τους κινδύνους εκτέλεσης που σχετίζονται με το Ελληνικό και την εγγενώς περιορισμένη ορατότητα που έχει για τις αποδόσεις που μπορεί να αποφέρει το έργο, η Lamda παραμένει η καλύτερη τοποθέτηση στα ελληνικά ακίνητα. Το χαρτοφυλάκιο των τεσσάρων malls της συνεχίζει να παράγει ισχυρή αύξηση των ενοικίων, υποστηριζόμενη από την αύξηση του κύκλου εργασιών των ενοικιαστών της. Οι μαρίνες αποδίδουν επίσης πολύ καλά.
Στο Ελληνικό, τα διαμερίσματα πωλούνται γρήγορα, με τιμές υψηλότερες από τα αρχικά προϋπολογισθέντα επίπεδα. Περίπου τα μισά από τα διαμερίσματα της πρώτης φάσης έχουν ήδη πωληθεί ή δεσμευτεί.
Ειδικότερα, για το Ελληνικό, τα ενοίκια ξεπερνούν επίσης τα επίπεδα που υπέθεσε η Wood στην έναρξη, που δημοσιεύθηκε πέρυσι τέτοια εποχή. Τα γενικά έξοδα είναι υψηλότερα απ’ ό,τι ανέμενε αρχικά, ωστόσο, εάν η Lamda είναι σε θέση να παραδώσει τα έργα της πρώτης φάσης του Elinikon σε μεγάλο βαθμό εντός του προϋπολογισμού, οι υψηλότερες τιμές πώλησης και τα ενοίκια τόσο στα υφιστάμενα malls όσο και στα malls υπό ανάπτυξη θα οδηγήσουν σε σημαντική άνοδο των προβλέψεων τόσο για τα κέρδη όσο και για την καθαρή αξία ενεργητικού.
Ο βασικός κίνδυνος για την επενδυτική περίπτωση είναι ότι είτε τα capex είτε τα opex (ή και τα δύο) που σχετίζονται με το Eλληνικό θα υπερβούν τις εκτιμήσεις της Wood, συμπιέζοντας τα περιθώρια κέρδους και τις αποδόσεις που μπορεί να αποφέρει το έργο. Δεδομένου ότι το capex μόλις έχει αρχίσει να αυξάνεται, πιστεύει ότι θα έχει καλύτερη ορατότητα για τα πραγματικά επίπεδα των προϋπολογισμών των επιμέρους έργων μόνο το 2025-2026.
Σε περίπτωση που η ζήτηση για τα οικιστικά έργα παραμείνει ισχυρή και τα βασικά τμήματα της πρώτης φάσης παραδοθούν σύμφωνα με τον προϋπολογισμό, η Wood εκτιμά ότι τα κέρδη που θα προκύψουν στο Ελληνικό θα οδηγήσουν τη λογιστική αξία σταδιακά υψηλότερα. «Εάν αυτό αποδειχθεί σωστό, θα περιμέναμε η τιμή της μετοχής να παραμείνει σε χαμηλά επίπεδα», καταλήγουν οι αναλυτές.
Διαβάστε ακόμη
Φορολογικές δηλώσεις: Τα SOS και οι «παγίδες» της παράτασης
Πρωταθλητισμό κάνει η Ελλάδα στο πλαστικό χρήμα
Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφτείτε το Πρώτο ΘΕΜΑ