H αμερικανική τράπεζα Goldman Sachs αναμένει μέτριες αποδόσεις για τις ευρωπαϊκές μετοχές το 2025. Οι τιμές-στόχοι για τον ευρωπαϊκό δείκτη Stoxx Europe 600 είναι 500, 520 και 530 μονάδες σε διάστημα 3, 6 και 12 μηνών. Αυτό συνεπάγεται δωδεκάμηνη απόδοση τιμών 6% και συνολική απόδοση 9%, η οποία είναι μικρότερη από ό,τι στις ΗΠΑ, την Κίνα ή την Ιαπωνία.
«Οι προσδοκίες μας διαμορφώνονται από την αργή αύξηση των κερδών της Ευρώπης. Αναμένουμε αύξηση των κερδών ανά μετοχή (EPS) της δείκτη Stoxx Europe 600 κατά 3% το 2025 και 4% το 2026, η οποία είναι χαμηλή με βάση τα ιστορικά πρότυπα και χαμηλότερη από τo consensus (το οποίο αναμένει αύξηση των EPS κατά 9% το 2025 και 10% το 2026). Η Ευρώπη δεν είναι πλέον φθηνή. Πριν από ένα χρόνο, δείκτη Stoxx Europe 600 διαπραγματευόταν με P/E 11 φορές, αλλά ο συνδυασμός θετικών επιδόσεων των τιμών και μειωμένων εκτιμήσεων για τα EPS σημαίνει ότι το μελλοντικό P/E είναι τώρα 13 φορές, σύμφωνα με τον μακροπρόθεσμο μέσο όρο. Οι ευρωπαϊκές μετοχές έχουν ήδη σημειώσει καλές επιδόσεις σε σύγκριση με τους κυκλικούς δείκτες. Ιστορικά, ο χαμηλότερος πληθωρισμός και τα επιτόκια έχουν συνδεθεί με υψηλότερες αποτιμήσεις. Έτσι, περισσότερη πρόοδος σε αυτό το μέτωπο θα μπορούσε να είναι ευεργετική», εξηγεί ο οίκος.
«Η Ευρώπη παραμένει φθηνή σε σχετική βάση, όμως. Βρίσκεται σε έκπτωση 42% σε σχέση με τις ΗΠΑ, κάτι που ισχύει σε όλους τους τομείς. Πιστεύουμε ότι ένα μεγάλο μέρος της διαφοράς αποτίμησης μεταξύ της Ευρώπης και των ΗΠΑ μπορεί να εξηγηθεί από το χάσμα στην αβεβαιότητα της οικονομικής πολιτικής. Το κλείσιμο αυτού του χάσματος θα απαιτούσε μια αλλαγή στο αφήγημα, η οποία ενδεχομένως να οδηγηθεί από σημαντικές μειώσεις επιτοκίων από την ΕΚΤ και αλλαγές στη δημοσιονομική πολιτική, όπως η αύξηση των δαπανών στη Γερμανία. Επιπλέον, θα μπορούσε να διαδραματίσει ρόλο η μεγαλύτερη εμπιστοσύνη στην ευρωπαϊκή ανάπτυξη, ιδίως εάν ο παγκόσμιος κύκλος της μεταποίησης βρεθεί σε ύφεση. Ωστόσο, αυτό δεν είναι το βασικό μας σενάριο και οι αβεβαιότητες παραμένουν πολύ αυξημένες όσον αφορά τους δασμούς των ΗΠΑ και την επίλυση της σύγκρουσης στην Ουκρανία. Η Ευρώπη έχει υποαποδώσει σε σχέση με τις ΗΠΑ κατά περισσότερο από 15% (ή περισσότερο από δύο τυπικές αποκλίσεις) τους τελευταίους 6 μήνες. Μας ρωτούν συχνά τι έχει μεγαλύτερη σημασία για τις ευρωπαϊκές μετοχές, η Ευρώπη, οι ΗΠΑ ή η Κίνα; Η Ευρώπη είναι η μεγαλύτερη περιοχή (σε πωλήσεις) για τις εταιρείες του STOXX 600, αλλά παρουσιάζει μηδενική ανάπτυξη τα τελευταία χρόνια. Συγκριτικά, οι ΗΠΑ και η Ασία έχουν μικρότερη έκθεση, αλλά έχουν προσφέρει όλη την ανάπτυξη. Πιστεύουμε ότι οι ΗΠΑ θα συνεχίσουν να ηγούνται», συνεχίζει ο οίκος.
Τα βασικά θέματα για το 2025
1. Δραστηριότητα στις κεφαλαιαγορές: Θετική σύσταση (overweight) χρηματοοικονομικές υπηρεσίες και long στο καλάθι της GS για τις συγχωνεύσεις και εξαγορές. Οι κινητήριοι παράγοντες θα είναι η απορρύθμιση στις ΗΠΑ, το ισχυρότερο δολάριο ΗΠΑ, οι χαμηλές αποτιμήσεις για τις ευρωπαϊκές μικρές κεφαλαιοποιήσεις, χαμηλότερα επιτόκια, διαθέσιμα κεφάλαια στα private equities.
2. Συνέχεια υπεραπόδοσης των ΗΠΑ: Οι εταιρείες που είναι εκτεθειμένες στις ΗΠΑ. Οι οδηγοί είναι δραστηριότητές τους με έδρα τις ΗΠΑ, οι οποίες απομονώνονται από τους αντίθετους ανέμους που σχετίζονται με τους δασμούς, ενώ επωφελούνται από την ισχυρή ανάπτυξη των ΗΠΑ, το ισχυρό δολάριο ΗΠΑ, τις πιθανές μειώσεις φόρων και την απορρύθμιση.
3. Ομολογιακά υποκατάστατα της Ευρώπης: Θετική σύσταση (overweight) Real Estate, τηλεπικοινωνίες, ανανεώσιμες πηγές ενέργειας. Οι οδηγοί είναι η πτώση των επιτοκίων. Οι οικονομολόγοι της GS προβλέπουν χλιαρή οικονομική ανάπτυξη της Ευρωζώνης και χαμηλότερα τελικά επιτόκια από αυτά που τιμολογούν οι αγορές. Οι στρατηγικοί σύμβουλοι της τράπεζας για τα ομόλογα εκτιμούν επίσης ότι οι αποδόσεις των δεκαετών γερμανικών κρατικών ομολόγων θα μειωθούν στο 1,9% έως το τέλος του 2025 (έναντι 2,4% σήμερα).
4. Αγοράστε βρετανικές μετοχές: Θετική σύσταση αγοράς στο βρετανικό εγχώριο καλάθι ή στον FTSE 250. Οι οδηγοί είναι οι χαμηλές θέσεις των επενδυτών, η χαμηλή αποτίμηση (ακόμη και προσαρμοσμένη για την ανάπτυξη), η ισχυρότερη στερλίνα και οι ελαφρώς καλύτερες οικονομικές προοπτικές στο Ηνωμένο Βασίλειο από τη ζώνη του ευρώ. Το Ηνωμένο Βασίλειο είναι επίσης σχετικά πιο απομονωμένο από τους δασμούς, δεδομένης της μεγαλύτερης εστίασης στις υπηρεσίες.
Διαβάστε ακόμη
Τραμπ: Ο επικεφαλής hedge fund, Σκοτ Μπέσεντ, επόμενος υπουργός Οικονομικών των ΗΠΑ
Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφτείτε το Πρώτο Θέμα