Η κατάσταση στα ομόλογα του ελληνικού δημοσίου, σύμφωνα με το πρόσφατο μηνιαίο report της Citigroup, θα παραμείνει σε επίπεδο junk και κάτω από την επενδυτική βαθμίδα για τα επόμενα έτη 2-4 έτη, εικόνα που διαφοροποιείται πλήρως από τις εκτιμήσεις της αγοράς (consensus) αλλά και τις εκτιμήσεις του ίδιου του κυβερνητικού επιτελείου.
Παρότι η τράπεζα «βλέπει» θετικές προοπτικές για υπόλοιπο του έτους, μεσομακροπρόθεσμα παραμένει «αρκούδα». Στο πρόσφατο μηνιαίο report της αμερικανικής τράπεζας, η εγχώρια οικονομία δεν εμφανίζει πλέον εκτιμήσεις όπως στο πρόσφατο παρελθόν, ενώ η αμερικανική τράπεζα δεν φαίνεται να βλέπει «φως στον τούνελ» στη ζητούμενη επενδυτική βαθμίδα των ελληνικών ομολόγων, η οποία θα έδινε μια σειρά από θετικά στοιχεία στην εγχώρια οικονομία.
Η Citigroup εκτιμά ότι τα επόμενα έτη η διαβάθμιση των ελληνικών ομολόγων θα είναι Ba2 στη Moody’s και μια βαθμίδα υψηλότερα στη S&P σε BB+, συστάσεις που είναι δύο βαθμίδες και μια βαθμίδα αντίστοιχα κάτω από την επενδυτική βαθμίδα. Μερικές φορές αυτή η κατηγορία ομολόγων αναφέρεται ως υψηλή απόδοση ή junk- ως εκ τούτου, η απόδοση του ομολόγου πρέπει να είναι υψηλότερη από την απόδοση ενός τίτλου επενδυτικής βαθμίδας για να αντισταθμιστεί ο μεγαλύτερος κίνδυνος αθέτησης πληρωμών που αναλαμβάνει ο επενδυτής του ομολόγου.
Τι σημειώνει για τις τράπεζες
Σε έτερο report για τα ομόλογα από τις τέσσερις συστημικές τράπεζες, η άποψη της παραμένει εποικοδομητική μεσοπρόθεσμα. H Citi βλέπει ότι οι προοπτικές για μια ασθενέστερη ανάπτυξη αποτελούν πρόκληση, ακόμη και αν στο παρασκήνιο συνεχίζεται η απομόχλευση, ενώ οι τράπεζες επωφελούνται από τις αναβαθμίσεις των αξιολογήσεων. Οι ελληνικές τράπεζες είναι ιδιαίτερα ευαίσθητες στις διακυμάνσεις των εγχώριων κρατικών ομολόγων, όπως φάνηκε πρόσφατα με τη διεύρυνση των κρατικών ομολόγων έναντι των ιταλικών κυρίως που παρατηρήθηκε πρόσφατα.
Το γενικό συμπέρασμα της είναι ότι ο πόλεμος στην Ουκρανία έχει μεταθέσει χρονικά τις εκδόσεις ενώ επίσης ξεχωρίζει τις Eurobank και Εθνική Τράπεζα σε σχέση με τις Alpha Bank και Τράπεζα Πειραιώς, με ειδική μνεία στην πρόσφατη αναβάθμιση της Moody’s. Η πρόσφατη αναβάθμιση κατά δύο βαθμίδες των Eurobank και Εθνικής Τράπεζας από τη Moody’s, ενώ οι ALPHA/Πειραιώς αναβαθμίστηκαν μόνο κατά μία βαθμίδα, δίνει τον τόνο και στη σειρά προτίμησης και της Citigroup.
Παρά τις προς τα κάτω αναθεωρήσεις των μακροοικονομικών προοπτικών, η ανάπτυξη εξακολουθεί να αναμένεται να κυμανθεί στην περιοχή του 3%-4% για το οικονομικό έτος 2022, γεγονός που θα επιτρέψει την περαιτέρω μείωση του κινδύνου, αλλά και θα στηρίξει την οργανική δημιουργία κεφαλαίων μέσω των προμηθειών, εξηγεί η αμερικανική τράπεζα.
Η Citi προσδοκά ότι θα πρέπει να υπάρξει μεγαλύτερη διαφοροποίηση των περιθωρίων (spreads) μεταξύ Alpha senior και ETE/Eurobank, δεδομένου ότι οι δύο τελευταίες παρουσιάζουν πολύ μεγαλύτερη πρόοδο στη διαδικασία απορρόφησης κινδύνου (ήδη μονοψήφιοι δείκτες NPE, δηλαδή είναι σε καλύτερη θέση να δημιουργήσουν οργανικά κεφάλαια).
Τα ελληνικά senior θα είναι πιθανότατα ο πρώτος ωφελημένος από τις αναμενόμενες αναβαθμίσεις των ελληνικών τραπεζών/ομολόγων για τη διεύρυνση της επενδυτικής βάσης. Ως εκ τούτου, η Citi θεωρεί ότι (i) η προαναφερθείσα πιθανή συμπίεση μεταξύ Πειραιώς και Alpha μπορεί να συμβεί νωρίτερα στα Senior από ό,τι στα T2 και (ii) οι νέες εκδόσεις θα πρέπει να παρέχουν κάποιες ελκυστικές ευκαιρίες για συμμετοχή στο χώρο.
Διαβάστε ακόμα:
Τα (πιο) φρέσκα γκάλοπ, οι «δερβίσηδες» της Σκιάθου, τα παιδιά του Γουάτσα και το deal του Κομάρεκ
ΕΚΕΠ: Τον Μάιο ξανά στο σφυρί το εμβληματικό εκθεσιακό κέντρο
Το fund που θέλει να διώξει τον 91χρονο Μπάφετ από την Berkshire Hathaway