H αμερικανική Bank of America Global Research στην ευρωπαϊκή στρατηγική μετοχών εξηγεί γιατί οι μετοχές της Γηραιάς ηπείρου είναι ανθεκτικές παρά την επιβράδυνση της ανάπτυξης και καταλήγει στα εξής βασικά συμπεράσματα:
– Η εξασθένηση των μακροοικονομικών στοιχείων και οι λιγότερο χαλαρές κεντρικές τράπεζες συνεπάγονται ένα μη ευνοϊκό περιβάλλον για τις μετοχές
– Οι μετοχές έχουν αντέξει, δεδομένων των ελπίδων για εκ νέου επιτάχυνση της ανάπτυξης το 4ο τρίμηνο, των ακόμη χαμηλών πραγματικών αποδόσεων των ομολόγων και των ισχυρών αναβαθμίσεων των κερδών
– Πρόσφατα μείωσε τη στάση της για τις μετοχές της ΕΕ και τους κυκλικούς κλάδους από θετική σε ουδέτερη, αλλά παραμένει υπερεπενδεδυμένοι στους χρηματοπιστωτικούς κλάδους
Η επιβράδυνση της ανάπτυξης και η σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής αποτελούν έναν μη βοηθητικό συνδυασμό για τις μετοχές: Η δυναμική της παγκόσμιας ανάπτυξης συνεχίζει να εξασθενεί, με τις πρόσφατες μειώσεις στους δείκτες PMI της Κίνας, των ΗΠΑ και της Ευρωζώνης να συνεπάγονται πτώση του παγκόσμιου δείκτη PMI κατά 2 μονάδες σε 53,5 τον Αύγουστο, από το υψηλό 15ετίας των 59 μονάδων τον Μάιο. Εν τω μεταξύ, οι πραγματικές αποδόσεις των ομολόγων (δηλαδή το προεξοφλητικό επιτόκιο για τις μετοχές) έχουν αρχίσει να αυξάνονται από τα πρόσφατα ιστορικά χαμηλά επίπεδα, καθώς οι κεντρικές τράπεζες προετοιμάζονται να αποσύρουν τα νομισματικά κίνητρα της εποχής της πανδημίας.
Αναμένουμε ότι και οι δύο τάσεις θα συνεχιστούν, γεγονός που θα σήμαινε ότι ο συνδυασμός “goldilocks” της επιτάχυνσης της ανάπτυξης και της μείωσης του προεξοφλητικού επιτοκίου που τροφοδότησε το ράλι 70% των ευρωπαϊκών μετοχών από τον περασμένο Μάρτιο πλησιάζει στο τέλος του. Κατά συνέπεια, πρόσφατα μειώσαμε, εξηγεί η BofA, τη στάση της για τις ευρωπαϊκές μετοχές από θετική σε ουδέτερη.
Αναμένει ότι η ανάπτυξη θα επιβραδυνθεί, αλλά θα παραμείνει πάνω από την τάση: Βλέπει περιθώρια για μια βραχυπρόθεσμη ανάκαμψη της παγκόσμιας ανάπτυξης, καθώς οι προσωρινοί αντίξοοι άνεμοι στις ΗΠΑ και την Κίνα εξασθενούν (συμπεριλαμβανομένης της έξαρσης του COVID και των διαταραχών του εφοδιασμού), αλλά αναμένει ότι αυτό θα ακολουθηθεί από μια νέα επιβράδυνση, καθώς η ώθηση της επαναλειτουργίας θα εξαντληθεί. Ωστόσο, παρά την επιβράδυνση, αναμένει ότι η ανάπτυξη θα παραμείνει πάνω από την τάση.
Αυτό έχει σημασία για δύο λόγους: (1) υποδηλώνει ότι το παραγωγικό κενό των ΗΠΑ πρόκειται να γίνει θετικό, υποδηλώνοντας μεγαλύτερη σύσφιξη της Fed και, ως εκ τούτου, υψηλότερες πραγματικές αποδόσεις ομολόγων- και (2) υποδηλώνει περιθώριο για περαιτέρω αναβαθμίσεις των εκτιμήσεων για τα κέρδη ανά μετοχή, μειώνοντας τον καθοδικό κίνδυνο για τις μετοχές καθώς η ανάπτυξη επιβραδύνεται.
Γιατί οι μετοχές είναι ανθεκτικές;
Οι ευρωπαϊκές μετοχές παραμένουν κοντά στην πρόσφατη κορύφωση της ανάκαμψης, ακόμη και όταν η παγκόσμια ανάπτυξη έχει αρχίσει να ανατρέπεται. Η BofA βλέπει τρεις λόγους για την ανθεκτικότητα: (1) την ελπίδα των επενδυτών για εκ νέου επιτάχυνση της ανάπτυξης το 4ο τρίμηνο, καθώς οι περιπτώσεις COVID εξασθενούν, τα αποθέματα ανασυγκροτούνται και η ανανεωμένη δημοσιονομική τόνωση των ΗΠΑ περνάει- (2) τη στήριξη από το χαμηλότερο προεξοφλητικό επιτόκιο, με τις πραγματικές αποδόσεις των ομολόγων να εξακολουθούν να βρίσκονται 40-50 μονάδες βάσης κάτω από τις κορυφές τους το 2ο τρίμηνο, παρά την πρόσφατη άνοδο- και (3) τις ισχυρές αναβαθμίσεις των εκτιμήσεων για τα κέρδη, με τη δυναμική των EPS του Stoxx 600 να βρίσκεται σε υψηλό 10 ετών.
Η αμερικανική τράπεζα παραμένει ουδέτερη ως προς τους κυκλικούς έναντι των αμυντικών, αλλά υπερεπενδεδυμένη ως προς τους χρηματοοικονομικούς κλάδους: η BofA αναμένει ότι ο αντίθετος άνεμος για τους κυκλικούς από την εξασθένιση των PMI θα αντισταθμιστεί από την επιβάρυνση των αμυντικών από την άνοδο των αποδόσεων των ομολόγων, υποδηλώνοντας μια ισορροπημένη πορεία για τους κυκλικούς έναντι των αμυντικών συνολικά, αφήνοντάς μας ουδέτερους.
Παράλληλα, παραμένει επίσης υπερεπενδεδυμένη στους χρηματοοικονομικούς κλάδους (δεδομένης της προσδοκίας της για άνοδο των αποδόσεων των ομολόγων), υποεπενδεδυμένη στα ορυχεία (λόγω της προβλεπόμενης ενίσχυσης του αμερικανικού δολαρίου) και υποεπενδεδυμένη στα φαρμακευτικά προϊόντα καθώς αναμένει ότι η ώθηση από ένα ισχυρότερο αμερικανικό δολάριο θα αντισταθμιστεί από την επιβάρυνση από τις υψηλότερες αποδόσεις των ομολόγων.
Διαβάστε ακόμη
Τα καράβια (της Attica Group) φεύγουν, η Atticabank… ψάχνεται και ο συλλέκτης εφοπλιστής παντρεύεται
Ρυθμίσεις χρεών: Ανοίγει ξανά η πλατφόρμα για τις 100 – 120 δόσεις και ακολουθούν οι 72 δόσεις
Εργασιακά: Θεσπίζεται η τετραήμερη εργασία – Τι θα ισχύει για υπερωρίες, διαλείμματα, 8ωρο