Η Axia εξηγεί σε σημερινό της report πώς η πρόσφατη απόφαση από τον Άρειο Πάγο επηρεάζει τους πλειστηριασμούς, τις τιτλοποιήσεις που έγιναν από τον Ηρακλή (ΗΑPS) αλλά και τις ενδιάμεσες φέτες των Mezzanine και τις εισηγμένες εταιρείες στο Χ.Α.
Ο Άρειος Πάγος αποφάσισε να απαγορεύσει στους διαχειριστές μη εξυπηρετούμενων δανείων να πραγματοποιούν πλειστηριασμούς για λογαριασμό των funds και των τραπεζών που κατέχουν αυτά τα μη εξυπηρετούμενα ανοίγματα. Η τελική πορεία και το σχετικό χρονοδιάγραμμα είναι ασαφής, με τον τύπο να αναφέρει ότι η Ολομέλεια του Αρείου Πάγου θα λάβει την τελική απόφαση. Αυτό σημαίνει ότι οι πλειστηριασμοί των διαχειριστών (περίπου 20-40% των εισπράξεων) παγώνουν προσωρινά.
Η χρηματιστηριακή εξηγεί ότι η παραπάνω εξέλιξη θα μπορούσε να συμπέσει με την επιβράδυνση των εκκαθαρίσεων λόγω της μακροοικονομικής επιδείνωσης, και θα μπορούσε να δημιουργήσει πιθανούς κινδύνους, καθώς: (α) θα μπορούσε να ενεργοποιήσει ένα μικρό μέρος των 18 δισ. εγγυήσεων του Ηρακλή, γύρω στα 5 δισ. ευρώ, υπό ένα δυσμενές σενάριο, ενόψει της απόφασης της EUROSTAT για το αν αυτές θα πρέπει να συμπεριληφθούν στο ελληνικό χρέος, (β) δυσχεραίνει την ανανέωση του καθεστώτος HAPS μετά τη λήξη του, δεδομένου του προηγούμενου σημείου, αν και τα εγκεκριμένα HAPS (Sunrise III, Frontier II) εξελίσσονται όπως προβλέπεται και τέλος (γ) επιβαρύνει αρνητικά την εύλογη αξία των εισηγμένων μετοχών των εταιρειών Mezzanine, συμπεριλαμβανομένων των δύο νέων (Galaxy Cosmos της ALPHA και Sunrise της Πειραιώς) που ξεκίνησαν να διαπραγματεύονται άσχημα αυτή την εβδομάδα.
«Η άποψή μας είναι η εξής: (α) η EUROSTAT θα επιδιώξει να προσθέσει μόνο ένα μέρος των εγγυήσεων του HAPS στο χρέος του GR (η χρηματιστηριακή προβλέπει ποσό 5 δισ. ευρώ), οδηγώντας σε 170% το δείκτη χρέος/ΑΕΠ για το οικονομικό έτος 2022 (10% περισσότερο έναντι των αρχικών προσδοκιών), (β) οι εγκεκριμένες τιτλοποιήσεις του HAPS θα πρέπει να ολοκληρωθούν όπως προβλέπεται, αλλά σε κάθε περίπτωση, η εκκρεμής εγγύηση του HAPS είναι μόνο 850 εκατ. και με καθαρότερο τραπεζικό σύστημα, η HAPS είναι λιγότερο απαραίτητη για το μέλλον και (γ) η ανάλυση ευαισθησίας μας δείχνει ότι η αξία των εισηγμένων μετοχών Mezz εξαρτάται από τις ροές πληρωμών, την ανακτησιμότητα του χαρτοφυλακίου και τις παραδοχές για το ποσοστό είσπραξης. Τα αποτελέσματα μπορούν να είναι είτε πολύ θετικά είτε πολύ αρνητικά αλλά το Galaxy Cosmos προσφέρει καλύτερη απόδοση κινδύνου υπό τα περισσότερα σενάρια», εξηγεί η Axia.
H χρηματιστηριακή επισημαίνει ότι οι καθυστερήσεις των πλειστηριασμών στηρίζουν το επιχείρημα της EUROSTAT-για την προσθήκη στο το χρέος των εγγυήσεων του HAPS. Αν και το σύστημα εγγυοδοσίας HAPS έληξε στα τέλη Οκτωβρίου, η κυβέρνηση έχει μέχρι στιγμής εγγυηθεί ομόλογα 18,5 δισ. ευρώ. Το πάγωμα των πλειστηριασμών, που είναι περίπου 20-40% των συνολικών εισπράξεων, σύμφωνα με ένα απομακρυσμένο σενάριο, και θα μπορούσε να οδηγήσει στην απώλεια των στόχων του HAPS από τους επισπεύδοντες. Οποιοδήποτε τέτοιο γεγονός θα ενίσχυε το επιχείρημα της EUROSTAT ότι οι εγγυήσεις HAPS θα πρέπει να προστεθούν στο ελληνικό χρέος, με την απόφαση να αναμένεται τις επόμενες ημέρες. Η άποψή της Axia είναι ότι μόνο 5δισ. ευρώ από τις εγγυήσεις (αυτές με τις πιο λεπτές δόσεις Mezz) θα προστεθούν στο χρέος οδηγώντας σε περίπου 170% δείκτη χρέους προς το ΑΕΠ φέτος.
Η ανάλυση ευαισθησίας της Axia αναφορικά με τις εισηγμένες δείχνει δυαδικά ότι η εύλογη αξία τους υπό διαφορετικά σενάρια είναι πολύ διαφορετική. Στα σενάρια, υποθέτει μια μικρή επιβράδυνση στα ποσοστά είσπραξης, με αφορμή την προκαταρκτική απόφαση του Αρείου Πάγου και την επιβράδυνση της μακροοικονομικής ανάπτυξης. Τα αποτελέσματα είναι δυαδικά, με αποτιμήσεις από -100% έως + 1200% σε σχέση με τις τρέχουσες τιμές. Το Galaxy Cosmos και το Sunrise κατατάσσονται καλύτερα στα περισσότερα σενάρια, με το πρώτο να προσφέρει υψηλότερες εξασφαλίσεις ακινήτων, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Axia. Υπό τις παρούσες συνθήκες, το Cairo δεν βοηθιέται από το σχήμα των ροών πληρωμών και το γεγονός ότι ξεκίνησε να διαπραγματεύεται κατά τη διάρκεια της πανδημίας.
Δείτε εδώ ολόκληρη την ανάλυση της Axia
Διαβάστε ακόμη:
Konstantinos Palace: Προς πλειστηριασμό ένα από τα μεγαλύτερα 5άστερα της Καρπάθου (pics)
Βρετανία: Η BoE ετοιμάζεται για τη μεγαλύτερη αύξηση επιτοκίων των τελευταίων 33 ετών
Απασφαλίζει ο Κιλιτσντάρογλου: «Η Τουρκία του Ερντογάν κάνει μπίζνες με ναρκωτικά»