H Goldman Sachs εκτιμά ότι οι αγορές εισέρχονται σε νέα φάση διαπραγμάτευσης το επόμενο έτος με κύρια χαρακτηριστικά τις χαμηλότερες αποδόσεις, τον υψηλότερο κίνδυνο και ζητούμενο την ισορροπία στα επενδυτικά χαρτοφυλάκια.
«Παραμένουμε υπέρ του κινδύνου στην κατανομή των περιουσιακών μας στοιχείων με φιλική βάση τη σταθερή παγκόσμια ανάπτυξη, την περαιτέρω μείωση του πληθωρισμού και τη συνέχιση των κύκλων μείωσης των κεντρικών τραπεζών. Υπάρχουν λιγότεροι θετικά στοιχεία από την ανακούφιση του πληθωρισμού και τις αυξημένες αποτιμήσεις για τα ριψοκίνδυνα περιουσιακά στοιχεία. Επίσης, η αυξημένη πολιτική αβεβαιότητα μετά τις εκλογές στις ΗΠΑ, οι γεωπολιτικοί κίνδυνοι και η αναπληθωριστική στροφή έχουν ως αποτέλεσμα περισσότερους κινδύνους», επισημαίνει η επενδυτική τράπεζα. Βλέπουμε μεγαλύτερη αξία στο να είναι ισορροπημένα τα χαρτοφυλάκια πολλαπλών περιουσιακών στοιχείων, με τα ομόλογα να είναι πιθανό να αποσβέσουν τους αναπτυξιακούς κραδασμούς λόγω του χαμηλότερου πληθωρισμού. Αν και δεν είναι η βασική μας γραμμή, ένας βασικός κίνδυνος είναι να αυξηθεί και πάλι ο πληθωρισμός, οδηγώντας σε υψηλότερες συσχετίσεις μετοχών/ομολόγων και επιβαρύνοντας τα χαρτοφυλάκια με 60 μετοχές και 40 ομόλογα (60/40). Με αυξημένους δημοσιονομικούς και γεωπολιτικούς κινδύνους, τα εμπορεύματα, ιδίως ο χρυσός, παραμένουν σημαντικός παράγοντας διαφοροποίησης», προβλέπουν οι στρατηγικοί αναλυτές του οίκου.
«Είμαστε με θετική σύσταση (overweight) για τις μετοχές αλλά αναμένουμε χαμηλότερες μεν, σχετικά ελκυστικές δε αποδόσεις, με γνώμονα την αύξηση των κερδών και λιγότερο την επέκταση της αποτίμησης. Οι μειώσεις των επιτοκίων που συμπίπτουν με την οικονομική ανάπτυξη τείνουν να είναι υποστηρικτικές για τις μετοχές, αλλά οι αυξημένες αποτιμήσεις των μετοχών, ιδίως στις ΗΠΑ, αποτελούν όριο για τις αποδόσεις. Τακτικά είμαστε overweight στις ΗΠΑ, Ασία εκτός Ιαπωνίας και Ιαπωνία και underweight στην Ευρώπη, η οποία αντιμετώπισε πολλαπλούς αντίθετους ανέμους από την εγχώρια και την αμερικανική πολιτική. Είμαστε επίσης overweight στα ομόλογα, με περισσότερες μειώσεις επιτοκίων και πιο απότομες καμπύλες που δείχνουν υπερβάλλουσες αποδόσεις έναντι των μετρητών. Αναμένουμε μόνο μέτριες μειώσεις στις αποδόσεις των ομολόγων.
Για το 2025, αναμένουμε οι αποδόσεις των δεκαετών αμερικανικών και γερμανικών ομολόγων να κυμανθούν στα επίπεδα του 4,25% / 1,90%. Η τιμολόγηση της αγοράς για τους κύκλους μείωσης των επιτοκίων των κεντρικών τραπεζών είναι λιγότερο επιφυλακτική από τις προβλέψεις μας. Είμαστε υπέρ των θέσεων σε γερμανικά/βρετανικά ομόλογα, ουδέτεροι στα αμερικανικά και underweight σε ιαπωνικά 10ετή ομόλογα», καταλήγει η αμερικανική επενδυτική τράπεζα.
Οι στρατηγικοί αναλυτές της JP Morgan προκρίνουν τέσσερα σενάρια για το 2025 και προβλέπουν σημαντικές αλλαγές στις παγκόσμιες αγορές την επόμενη χρονιά. Στο βασικό σενάριο τους είναι θετικοί για τα αμερικανικά ριψοκίνδυνα περιουσιακά στοιχεία σε έναν κόσμο όπου οι εξαιρετικές επιδόσεις των ΗΠΑ μέσω μιας συνεχιζόμενης χαλάρωσης από τις κεντρικές τράπεζες και με πρόσθετη στήριξη από τη λήξη της σύσφιξης από τη Fed το πρώτο τρίμηνο του 2025. Ο στόχος για τον δείκτη S&P 500 για το 2025 είναι οι 6.500 μονάδες. Περαιτέρω χαλάρωση των επιτοκίων θα πρέπει να βοηθήσει στη διεύρυνση της ανάκαμψης των κερδών εντός του S&P 500 και σε όλο το φάσμα των μεγεθών.
Το κεντρικό θέμα για το επόμενο έτος είναι η μεγαλύτερη διασπορά. Η τράπεζα είναι θετική για το δολάριο σε σχέση με το ευρώ (EUR/USD), ενώ στο χώρο των επιτοκίων προβλέπουν ότι οι αποδόσεις στα ομόλογα στη ζώνη του ευρώ θα μειωθούν (10ετές γερμανικό Bund κάτω από 2% στο β’ εξάμηνο), καθώς οι προοπτικές ανάπτυξης και το αρχικό επίπεδο του πληθωρισμού σε προ πανδημίας επίπεδα δίνουν μεγαλύτερη εμπιστοσύνη στην ικανότητα της κεντρικής τράπεζας να επαναφέρει τον πληθωρισμό στο στόχο. Οι προοπτικές για τα αμερικανικά ομόλογα είναι πιο μεικτές στο βασικό σενάριο (κατώτατο σημείο στο 4,10% το γ’ τρίμηνο του 2025).
Το θετικό σενάριο για τα ριψοκίνδυνα περιουσιακά στοιχεία περιλαμβάνει μια κατάσταση στην οποία το εποικοδομητικό κλίμα κινδύνου από την αναμενόμενη απορρύθμιση, τη βελτίωση της κυβερνητικής αποτελεσματικότητας και τη διεύρυνση του θέματος της τεχνητής νοημοσύνης στις ΗΠΑ υποστηρίζει τις αναπτυξιακές προοπτικές. Ο περαιτέρω αμερικανικός εξαιρετισμός ενισχύει μακροχρόνια τις μετοχές σε ΗΠΑ. Σχετικά με τη ζώνη του ευρώ συγκεκριμένα, θεωρεί ότι το θετικό σενάριο κινδύνου είναι πιο πιθανό να λάβει χώρα από μια γεωπολιτική λύση στη Ρωσία/Ουκρανία που θα οδηγήσει σε ειρηνευτική συμφωνία. Αυτό θα μπορούσε να οδηγήσει σε κάποια πτωτική πίεση στις τιμές της ενέργειας και ταυτόχρονα θα στηρίξει τη ζήτηση στη ζώνη του ευρώ και τη Γερμανία, ιδιαίτερα μέσω του διαύλου της ανασυγκρότησης της Ουκρανίας.
Το ένα αρνητικό σενάριο είναι από τις πολιτικές του Τραμπ που προκαλούν προβλήματα. Ο οίκος εκτιμά ότι το σοκ θα πρέπει να είναι βραχύβιο και θα μπορούσε να γίνει μια μεγάλη ευκαιρία για την προσθήκη κινδύνου. Ο πρώτος κίνδυνος, ο όποιος αφορά διασπαστικές πολιτικές του Τραμπ, θα μπορούσε να υπονομεύσει την εμπιστοσύνη και το κλίμα, στο πλαίσιο ενός εντονότερου εμπορικού πολέμου και της ευθείας αντιστροφής της μετανάστευσης, ενδεχομένως πυροδοτώντας μια παγκόσμια οικονομική επιβράδυνση και μια αμερικανική ύφεση. Το δεύτερο αρνητικό σενάριο συνδέεται με την επίμονη δυναμική του πληθωρισμού, προκαλώντας αύξηση των επιτοκίων. Η φύση αυτού του κινδύνου θα μπορούσε να είναι πιο βαθιά και πιθανότατα θα απαιτήσει πρόσθετη προσοχή. Η αύξηση των επιτοκίων μέσω της προθεσμιακής καθοδήγησης θα μπορούσε να οδηγήσει σε σύσφιξη της ρευστότητας και των χρηματοπιστωτικών συνθηκών που θα μπορούσε να μειώσει την τελική ανάγκη της αύξησης των επιτοκίων.
Τέλος, η BofA Global Research αναμένει ότι το 2025 θα είναι ένα έτος περαιτέρω ενίσχυσης της αγοράς μετοχών εν μέσω μακροοικονομικής αβεβαιότητας. Οι στρατηγικοί αναλυτές της της BofA προβλέπουν ότι η αμερικανική οικονομία θα συνεχίσει να υπεραποδίδει και ο S&P 500 θα φθάσει τις 6.666 μονάδες μέχρι το τέλος του έτους.
«Ενώ αναμένουμε σημαντικές λεπτομέρειες σχετικά με τις αλλαγές πολιτικής στις ΗΠΑ, οι μέχρι στιγμής ενδείξεις υποδηλώνουν ότι οι προοπτικές για το 2025 θα μπορούσαν να παρουσιάσουν μεγάλες ευκαιρίες για τους επενδυτές. Η αμερικανική οικονομία βρίσκεται σε ισχυρά θεμέλια, με αυξανόμενες ενδείξεις για ανάκαμψη της αύξησης της παραγωγικότητας καθώς οδεύουμε προς το νέο έτος», εξηγεί η BofA.
Οι βασικές προβλέψεις για το επόμενο έτος
1) Περαιτέρω άνοδος για τον S&P και θα μπορούσε να έρθει γρήγορα. Η επικεφαλής της αμερικανικής μετοχικής στρατηγικής Savita Subramanian αναμένει περισσότερες από 10% δυνατότητες ανόδου για τον S&P και επιτάχυνση της αύξησης των κερδών στο 13% το 2025.
2) Η βελτιωμένη παραγωγικότητα των ΗΠΑ θα πρέπει να βοηθήσει την οικονομική ανάπτυξη, αλλά οι αλλαγές πολιτικής θα πρέπει να διαδραματίσουν κρίσιμο ρόλο για τις ΗΠΑ και τον υπόλοιπο κόσμο: Ο ανώτερος Αμερικανός οικονομολόγος Aditya Bhave εκτιμά ότι η αύξηση του ΑΕΠ των ΗΠΑ θα διαμορφωθεί στο 2,4% σε ετήσια βάση (ετησίως) το 2025 και στο 2,1% ετησίως το 2026, που είναι πάνω από τη συναίνεση, εν μέρει λόγω της βελτιωμένης παραγωγικότητας. Ένα νέο μείγμα δημοσιονομικών πολιτικών μπορεί να είναι πιο υποστηρικτικό για την οικονομική ανάπτυξη των ΗΠΑ σε σχέση με τον υπόλοιπο κόσμο.
3) Η Fed αναμένεται να μειώσει δύο φορές πριν από την παύση- οι αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων αναμένεται να παραμείνουν σε στενό εύρος τιμών. Το 2025, ο Bhave και η ομάδα του αναμένουν ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ θα μειώσει τα επιτόκια κατά 25 μονάδες βάσης στις συνεδριάσεις του Μαρτίου και του Ιουνίου και στη συνέχεια θα κάνει παύση. Ο Mark Cabana, επικεφαλής της US Rates Strategy, αναμένει ένα σχετικά στενό εύρος διαπραγμάτευσης για την απόδοση του 10ετούς κρατικού ομολόγου των ΗΠΑ, γύρω στο 4-4,5%.
4) Οι βασικές τιμές των βασικών εμπορευμάτων, συμπεριλαμβανομένου του πετρελαίου, αναμένεται να υποχωρήσουν. Ο Francisco Blanch, επικεφαλής του τμήματος Commodities and Derivatives Research, αναμένει ότι η αύξηση της ζήτησης εμπορευμάτων θα εξασθενήσει, ιδίως στις πρώτες ύλες. Τα θεμελιώδη μακροοικονομικά μεγέθη υποδηλώνουν ότι οι αγορές το 2025 θα έχουν υπερπροσφορά για το πετρέλαιο και τα σιτηρά, αλλά θα είναι πιο ισορροπημένες για τα μέταλλα. Αφού αντιμετωπίσει αντίθετους ανέμους στις αρχές του έτους, ο χρυσός θα πρέπει να κορυφωθεί στα 3.000 δολάρια ανά ουγγιά.
5) Ενίσχυση του δολαρίου μέχρι το α’ εξάμηνο, αλλά στη συνέχεια οι ανησυχίες για την ανάπτυξη οδηγούν σε υποτίμηση. Ο Alex Cohen, senior FX strategist, αναμένει ότι το δολάριο ΗΠΑ θα παραμείνει ισχυρό μέχρι το πρώτο εξάμηνο του 2025, οπότε και οι ανοδικοί μοχλοί θα πρέπει να εξασθενήσουν εν μέσω μιας λιγότερο βέβαιης πολιτικής και αναπτυξιακής προοπτικής.
6) Τα περιουσιακά στοιχεία των αναδυόμενων αγορών αντιμετωπίζουν βραχυπρόθεσμο κίνδυνο, ενώ στη συνέχεια αναμένεται βελτίωση. Ο επικεφαλής της παγκόσμιας στρατηγικής σταθερού εισοδήματος για τις αναδυόμενες αγορές David Hauner αναφέρει ότι η αβεβαιότητα σχετικά με την πολιτική των ΗΠΑ είναι πιθανό να στείλει τις αναδυόμενες αγορές χαμηλότερα.
7) Η ζήτηση πιστώσεων παραμένει εξαιρετικά ισχυρή. Η ομάδα Credit Research αναμένει ισχυρές θετικές συνολικές αποδόσεις για τις πιστώσεις στις ανεπτυγμένες αγορές το επόμενο έτος, το τρίτο συνεχόμενο έτος ισχυρών επιδόσεων.
8) Αναμένει αποδυνάμωση της κινεζικής ανάπτυξης, αλλά η χαλάρωση θα αντισταθμίσει τον αντίκτυπο των δασμών: Η Helen Qiao, μεγαλύτερη επικεφαλής οικονομολόγος για την Κίνα και επικεφαλής του Asia Economics, αναμένει ότι η αύξηση του πραγματικού ΑΕΠ της Κίνας θα επιβραδυνθεί στο 4,5% σε ετήσια βάση το 2025 και η τόνωση της εγχώριας ζήτησης θα αντισταθμίσει τον όποιο αντίκτυπο των δασμών με καθυστέρηση.
9) Η αγορά μετοχών της ζώνης του ευρώ θα σημειώσει πτώση έως τα μέσα του έτους και στη συνέχεια ανάκαμψη. Ο Sebastian Raedler, επικεφαλής της Ευρωπαϊκής Μετοχικής Στρατηγικής, αναμένει πτώση 7% για τον Stoxx 600 και στη συνέχεια ανάκαμψη κοντά στα τρέχοντα επίπεδα.
10) Οι αμερικανικές κυκλικές μετοχές θα πρέπει να υπεραποδώσουν. Η Subramanian αναμένει κυκλική δύναμη το 2025 για διάφορους λόγους, όπως η ‘σκούπα’ των Ρεπουμπλικανών στις εκλογές, ο κύκλος της παραγωγικότητας, οι δεκαετίες υποδεέστερων δαπανών στη μεταποίηση και η ελαφριά τοποθέτηση σε κυκλικά προϊόντα.
Διαβάστε ακόμη
Cenergy Holdings: Με ποια μεγάλα deals «αποχαιρετά» το 2024 (pics)
ΣΓΟΥΡΔΑ 1870: Το τέλος μιας εταιρείας με ιστορία 154 ετών (pics)
ΤτΕ: Η συγκέντρωση του τραπεζικού κλάδου, πρόβλημα για την αξιολόγησή του
Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφτείτε το Πρώτο Θέμα